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核心觀點(diǎn)
　　電力監(jiān)測(cè)產(chǎn)品是公司未來(lái)幾年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)家電網(wǎng)要求220kV及以上電壓等級(jí)油浸式變壓器和位置特別重要或存在絕緣缺陷的110（66）kV油浸式變壓器，應(yīng)配置多組分油中溶解氣體在線監(jiān)測(cè)裝置，從而帶動(dòng)更新置換的需求。十四五全國(guó)電網(wǎng)總投資預(yù)計(jì)近3萬(wàn)億元，高于十三五的2.57萬(wàn)億，而特高壓的投資規(guī)模大幅增長(zhǎng)35.7%，能夠有效帶動(dòng)變壓器油色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的新的建設(shè)需求。我們測(cè)算變壓器油色譜在線監(jiān)測(cè)裝置市場(chǎng)空間總體市場(chǎng)規(guī)模約230.47億元。2024年國(guó)網(wǎng)五省分公司對(duì)于油色譜智能在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的采購(gòu)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，增速約為77.26%。而公司自研的單乙炔三通道快速檢測(cè)裝置以及高可靠性油色譜智能在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性能先進(jìn)，市場(chǎng)認(rèn)可，公司有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)行業(yè)平均增速的增長(zhǎng)。
　　公司是電力造價(jià)軟件龍頭，有望充分受益于電力信息化行業(yè)的增長(zhǎng)，數(shù)字工地業(yè)務(wù)有望受益于電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)的投入。據(jù)艾瑞建模測(cè)算，中國(guó)電力數(shù)字化核心軟件及服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率約為19.3%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)839億元。公司是電力造價(jià)軟件的龍頭，公司全資子公司江西博微的電力造價(jià)類軟件已覆蓋全國(guó)除港澳臺(tái)之外的所有地區(qū)，市場(chǎng)占有率達(dá)90%以上。未來(lái)公司有望充分受益電力信息化行業(yè)的增長(zhǎng)。數(shù)字工地業(yè)務(wù)是公司近年的重點(diǎn)發(fā)力方向，2019年國(guó)網(wǎng)新開工基建工程數(shù)量四千余個(gè)，工程數(shù)量每年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，測(cè)算國(guó)網(wǎng)智慧工地理論市場(chǎng)空間約22億元/年。數(shù)字化建設(shè)作為電網(wǎng)公司十四五期間的重點(diǎn)任務(wù)，電網(wǎng)公司施工數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作不斷推進(jìn)。公司數(shù)字工地業(yè)務(wù)主要分為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)。從工地現(xiàn)場(chǎng)管理到數(shù)字孿生工程建設(shè)過(guò)程管控平臺(tái)都有產(chǎn)品。未來(lái)有望充分受益電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)的投入。
　　公司環(huán)保業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司以首創(chuàng)的數(shù)據(jù)采購(gòu)模式為業(yè)務(wù)基本盤，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資整體收緊的現(xiàn)實(shí)壓力下，仍實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入及項(xiàng)目回款的雙回升。2023年公司中標(biāo)寧波市地表水水質(zhì)自動(dòng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)采購(gòu)（第二期）、吉林省水環(huán)境質(zhì)量自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買服務(wù)、2024年-2025年江蘇省本級(jí)水質(zhì)自動(dòng)站及增配儀器運(yùn)維服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目、淳安縣鳩坑口水質(zhì)自動(dòng)監(jiān)測(cè)超級(jí)站數(shù)據(jù)服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目等項(xiàng)目，體現(xiàn)了公司自主研發(fā)的環(huán)保智能儀器的競(jìng)爭(zhēng)力及綜合服務(wù)實(shí)力。根據(jù)公司調(diào)整后的環(huán)保智能儀器板塊員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，2023年、2024年的業(yè)績(jī)指標(biāo)以2022年的基數(shù)每年復(fù)合增長(zhǎng)10%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　首次覆蓋，給與“買入”評(píng)級(jí)。公司是電力造價(jià)軟件的龍頭企業(yè)，有望充分受益于電力信息化行業(yè)的發(fā)展。公司新一代油色譜智能在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)有望受益于行業(yè)更新?lián)Q代和電力設(shè)施新建的需求。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為3.38、4.19、5.15億元，同比增速分別為37.5%、23.9%和23.0%，EPS分別為0.89、1.10、1.36元/股，對(duì)應(yīng)7月22號(hào)收盤價(jià)14.74元，PE分別為16.53、13.34和10.85倍。公司是一個(gè)增速較高的低估值高分紅企業(yè)，首次覆蓋，我們給與“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，電力造價(jià)軟件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。