>> 銀河證券-恒拓開源(834415)首次覆蓋報告：多元布局，驅(qū)動業(yè)務(wù)新增長-240723
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
范想想 |
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核心觀點
恒拓開源立足民航領(lǐng)域，低空經(jīng)濟數(shù)字經(jīng)濟多向發(fā)展:恒拓開源是保障我國民航業(yè)安全運行的核心軟件供應(yīng)商之一,圍繞航空公司和機場及其他保障單位提供全方位的行業(yè)解決方案;在其他行業(yè)板塊，主要向醫(yī)藥健康、汽車及政務(wù)領(lǐng)域的客戶提供定制化應(yīng)用軟件開發(fā)和信息技術(shù)服務(wù)外包。
國民經(jīng)濟回升向好，經(jīng)營業(yè)績有序回穩(wěn):受到經(jīng)濟復(fù)蘇、政策支持等多重因素的影響，航空運輸需求和供給較前一年均有顯著增長，但民航業(yè)仍然處于扭虧為盈恢復(fù)的過程中。公司2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.96億元/1.79億元/1.91億元，YOY依次為-9.97%/-8.60%/6.65%，三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速-4.31%;2021-2023年實現(xiàn)歸母凈利潤2,267.47萬元/703.51萬元/2,008.39萬元，YOY依次為9.92%/-68.97%/191.20%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速-0.89%。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.33億元，同比增長9.79%;實現(xiàn)歸母凈利潤308.50萬元，同比下降30.56%。
毛利率保持較高水平:公司相關(guān)解決方案的逐漸成熟，產(chǎn)品化程度逐步提升,公司毛利率總體保持較高水平。公司在2021-2023年的銷售毛利率分別為44.07%、39.83%和39.28%;銷售凈利率分別為11.58%、3.9%和10.53%,2024年第一季度，公司毛利率為49.29%，同比增長0.54個百分點;凈利率為9.23%，同比減少5.36個百分點。
公司將持續(xù)受益于民航和低空經(jīng)濟增長:恒拓開源業(yè)務(wù)覆蓋智慧民航、低空經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域，這些行業(yè)持續(xù)增長空間廣闊。2024年，國內(nèi)客運將穩(wěn)定增長，國際客運市場加快恢復(fù)，民航業(yè)有望全面盈利。低空經(jīng)濟作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，市場規(guī)模不斷壯大，預(yù)計2030年規(guī)模達到2萬億元。數(shù)字經(jīng)濟方面，我國數(shù)字經(jīng)濟處于世界第一梯隊，已成為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎，2022年市場規(guī)模突破50萬億元,未來將繼續(xù)高速發(fā)展。
投資建議:2023下半年開始，公司加大研發(fā)投入，積極探索低空經(jīng)濟的發(fā)展,業(yè)務(wù)逐步拓展至醫(yī)療健康、汽車、金融、數(shù)字政務(wù)等領(lǐng)域，為公司長期業(yè)務(wù)發(fā)展儲能蓄力。2024年，借助多重利好因素，公司將實施“立足民航，多支柱發(fā)展;全面擁抱人工智能;大力布局低空經(jīng)濟”的發(fā)展戰(zhàn)略，有望受益數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績更上一步。預(yù)計公司2024-2026年營收分別為2.08億元、2.25億元、2.40億元，同比分別增長9.02%、8.09%、6.86%，歸母凈利潤分別為3088.17萬元、3349.65萬元、3847.48萬元,同比分別增長53.76%、8.47%、14.86%，EPS分別為0.22元/股、0.24元/股、0.27元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為25.34倍、23.37倍、20.34倍。首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟環(huán)境的風(fēng)險、受下游行業(yè)影響較大的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險。
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