>> 銀河證券-錦波生物(832982)首次覆蓋報告：重組膠原蛋白龍頭，成長空間廣闊-240723
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 3517KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
傅楚雄 |
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錦波生物在重組人源化膠原蛋白領(lǐng)域處于國際技術(shù)領(lǐng)先地位:公司秉持“原始創(chuàng)新、實事求是”的科研精神，在國際首次完成重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維產(chǎn)品上市，是首個可用于注射的重組人源化膠原蛋白原材料，具有原創(chuàng)性、國際技術(shù)領(lǐng)先性及廣泛的應(yīng)用前景，完成了在重組膠原蛋白領(lǐng)域0-1的突破。
公司經(jīng)營持續(xù)保持快速增長:公司加大品牌宣傳、產(chǎn)品市場教育及推廣力度,深耕現(xiàn)有客戶并不斷拓展新客戶，同時積極研發(fā)新產(chǎn)品并進行產(chǎn)品升級，優(yōu)化并完善產(chǎn)品矩陣，業(yè)績持續(xù)快速增長。公司2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元、3.90億元、7.80億元，同比分別增長44.75%、67.15%、99.97%，近三年營業(yè)收入的復(fù)合增速達69.21%; 2021-2023年實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元、1.09億元、3.00億元，同比分別增長79.62%、90.24%、174.60%,近三年歸母凈利潤的復(fù)合增速達110.86%。
高毛利產(chǎn)品占比提升抗高公司整體盈利能力:公司2021-2023年的銷售毛利率分82.29%、85.44%和90.16%;銷售凈利率分別為24.38%、27.91%和38.28%。2024年第一季度，公司毛利率為91.90%，同比增長1.96個百分.點;凈利率為44.95%，同比增長11.47個百分點。公司的“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”產(chǎn)品目前是國內(nèi)唯-獲藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的醫(yī)療器械類.產(chǎn)品，近年銷售快速增長，該產(chǎn)品的高毛利拉高了公司整體的盈利水平。
國內(nèi)重組膠原蛋白市場預(yù)計將爆發(fā)性增長:根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),2017-2022年我國膠原蛋白的市場規(guī)模從97億元增至397億元，CAGR達33%，預(yù)計2027年規(guī)模將達到1738億元;其中重組膠原蛋白產(chǎn)品的市場規(guī)模2027年將達到1083億元，占到我國膠原蛋白整體市場的62.30%，十年復(fù)合增速超過50%。
投資建議:預(yù)計公司2024-2026年營收分別為13.41億元、17.99億元、21.99億元，同比分別增長71.80%、34.17%、22.27%，歸母凈利潤分別為5.53億元、6.90億元、8.45億元，同比分別為84.48%、24.71%、22.53%，EPS分.別為6.25元/股.7.79元/股.9.55元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為27.61倍、22.14倍、18.07倍。我們認(rèn)為公司中長期成長空間廣闊，當(dāng)前PE處于較低水平，首次覆蓋給予“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟環(huán)境的風(fēng)險、受下游行業(yè)影響較大的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險。
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