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申萬(wàn)宏源-東方甄選(1797.HK)人事調(diào)整暫告段落,電商業(yè)務(wù)重新出發(fā)-240726
上傳日期:
2024/7/26
大小:
527KB
格式:
pdf 共5頁(yè)
來(lái)源:
申萬(wàn)宏源
評(píng)級(jí):
中性(下調(diào))
作者:
黃哲
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
頭部主播離職,GMV或?qū)⒋蠓禄?。我們預(yù)計(jì)公司25財(cái)年(2024年6月至2025年5月)GMV將同比下滑54.6%至69.4億元,董宇輝離職對(duì)GMV增長(zhǎng)形成拖累。自董宇輝1月9日開播以來(lái),截止7月19日,與輝同行直播間GMV累計(jì)43.8億元,占同期東方甄選總GMV54%。同一時(shí)期東方甄選GMV81.7億元。我們預(yù)計(jì)25財(cái)年公司日均GMV將下滑至2000萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)全年GMV69.4億元。
自營(yíng)產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升,營(yíng)收下滑幅度可控。我們預(yù)計(jì)25財(cái)年公司收入55.6億元,同比下降19.2%。由于與輝同行直播間僅銷售第三方貨品,收入確認(rèn)方式為帶貨流水對(duì)應(yīng)的傭金收入,因此盡管GMV大幅下滑,對(duì)收入的影響相對(duì)有限。我們預(yù)計(jì)東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品銷售仍維持增長(zhǎng),GMV同比提升5%,對(duì)應(yīng)銷售收入54.4億元,占收入比重同比提升49.5個(gè)百分點(diǎn)至87%。
帶貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整壓降毛利率,凈利率同步收窄。由于自營(yíng)產(chǎn)品銷售比重增加,且自營(yíng)產(chǎn)品計(jì)算生產(chǎn)成本,我們預(yù)計(jì)25財(cái)年公司毛利率將同比下降9.4個(gè)百分點(diǎn)至26.6%。全年毛利14.8億元,同比下降40%。由于核心員工離職,我們預(yù)計(jì)公司期權(quán)費(fèi)用同比將大幅下降,從而帶動(dòng)行政費(fèi)用同比下降20%至2.7億元。我們預(yù)計(jì)公司將采用更合理的營(yíng)銷策略,因此營(yíng)銷費(fèi)用率將下降2個(gè)百分點(diǎn)至18.8%。由此凈利率同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至2.3%。我們預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)1.29億元,同比下降62.9%。
下調(diào)至中性。鑒于公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大調(diào)整,我們下調(diào)公司25,26財(cái)年收入至55.6億元和61.3億元(原預(yù)測(cè)為73.8億元和84.2億元)。我們下調(diào)同期利潤(rùn)至1.29億元和1.64億元(原預(yù)測(cè)為4.87億元和5.33億元)。我們下調(diào)DCF目標(biāo)價(jià)至11.9元,對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)有3.7%的跌幅,我們下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。我們同時(shí)采用PS估值法,東方甄選25財(cái)年55.6億收入對(duì)應(yīng)2.1x PS,同行業(yè)內(nèi)同類型公司交個(gè)朋友(01450 HK-未評(píng)級(jí))1.6x PS(23財(cái)年10.7億收入)相比估值略高。我們認(rèn)為作為營(yíng)收體量更大的公司,東方甄選理應(yīng)享受更高的估值。
風(fēng)險(xiǎn)提示:東方甄選內(nèi)容質(zhì)量下滑,導(dǎo)致用戶粘性下降,影響GMV。
東方甄選股票研究報(bào)告
交銀國(guó)際-東方甄選(1797.HK)出售與輝同行,預(yù)計(jì)對(duì)2025財(cái)年利潤(rùn)影響20%+-240725
申萬(wàn)宏源-東方甄選(01797.HK)自營(yíng)產(chǎn)品銷售穩(wěn)步推進(jìn),經(jīng)營(yíng)指標(biāo)回歸常態(tài)-240705
天風(fēng)證券-東方甄選(1797.HK)自營(yíng)商品構(gòu)建成長(zhǎng)中堅(jiān)力量-240704
交銀國(guó)際-東方甄選(1797.HK)自營(yíng)建設(shè)雖具長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力,短期盈利不確定性仍存,首予中性-240626
華安證券-東方甄選(01797.HK)股權(quán)激勵(lì)+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響短期業(yè)績(jī),母公司與董事長(zhǎng)增持彰顯長(zhǎng)期信心-240204
中信建投-東方甄選(1797.HK)業(yè)務(wù)投入影響短期利潤(rùn)率,自營(yíng)品高增、新賬號(hào)亮眼-240203
國(guó)泰君安-東方甄選(1797.HK)事件點(diǎn)評(píng):集團(tuán)與董事增持股份,體現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)信心-240201
華興證券-東方甄選(1797.HK)預(yù)計(jì)2024財(cái)年為轉(zhuǎn)型之年,盈利能力或?qū)⒊袎?240126
華創(chuàng)證券-東方甄選(01797.HK)FY24半年報(bào)點(diǎn)評(píng):自營(yíng)電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展,關(guān)注出海和新賬號(hào)成長(zhǎng)-240131
天風(fēng)證券-東方甄選(1797.HK)堅(jiān)守初心不變-240129
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