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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　7月26日，愷英公布游戲制作方面的AI技術(shù)突破，“形意”大模型再升級(jí)，通過“問答聊天”即可向AI提出需求，后者根據(jù)需求自動(dòng)做出完整游戲，該技術(shù)有望改變游戲生產(chǎn)模式及玩法生態(tài)。
　　投資要點(diǎn)：
　　事件：7月26日，愷英網(wǎng)絡(luò)大模型負(fù)責(zé)人在ChinaJoy中國(guó)游戲開發(fā)者大會(huì)（CGDC）上公布了公司在游戲制作中的AI技術(shù)突破，可“通過大模型應(yīng)用實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)生成游戲”。
　　投資建議：目前公司“IP策略”穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備較為豐富，同時(shí)積極探索AI技術(shù)對(duì)游戲產(chǎn)品研發(fā)和形態(tài)的改造，我們對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展保持信心。預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為0.94/1.12/1.28元，與上次預(yù)測(cè)持平，維持目標(biāo)價(jià)26.06元，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E估值28x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　“形意”大模型再升級(jí)，通過“問答聊天”即可向AI提出需求，后者根據(jù)需求自動(dòng)做出完整游戲。根據(jù)公司大模型負(fù)責(zé)人譚凱先生介紹，公司專注于游戲垂直領(lǐng)域的“形意”大模型應(yīng)用此次迎來了全面升級(jí)，多任務(wù)并行、立體化運(yùn)行的大模型矩陣使其大大增加了游戲研發(fā)效率與自動(dòng)化運(yùn)作的能力，此次發(fā)布的多任務(wù)執(zhí)行的進(jìn)階，讓AI生成成為一種復(fù)合工具，能夠滿足一個(gè)游戲多個(gè)維度的開發(fā)需求。在產(chǎn)品形態(tài)上，愷英的大模型提供給開發(fā)者一個(gè)問答應(yīng)用，引導(dǎo)用戶采用像與人“聊天”的形式對(duì)AI提出需求，AI根據(jù)需求便全自動(dòng)開始畫圖，寫文檔、做美術(shù)、做音樂、然后自動(dòng)整合出完整的游戲，這使得做一款游戲的門檻下降幾乎為零。
　　游戲行業(yè)持續(xù)嘗試AI落地，內(nèi)容生成是重要方向。自從具備“涌現(xiàn)”能力的大模型效果初步驗(yàn)證后，游戲行業(yè)便在積極嘗試將這一能力引入內(nèi)容生產(chǎn)，目前為止主要的嘗試方向包括AINPC（文本語言）、AI陪玩（角色操控與文本交流）、AI內(nèi)容生成（圖形、3D資產(chǎn)）等，其中內(nèi)容生成對(duì)游戲生產(chǎn)模式及玩法生態(tài)有本質(zhì)影響。愷英網(wǎng)絡(luò)早在今年4月就開始公開其“形意”大模型，其中“形”功能可以幫助生成各類圖像、3D資產(chǎn)，而“意”可輔助文學(xué)作品的游戲化創(chuàng)作，當(dāng)時(shí)該模型主要用于內(nèi)部研發(fā)輔助，而此次的更新發(fā)布中，大模型的綜合作業(yè)能力顯著提升，用戶的使用門檻也大幅降低，體現(xiàn)了公司相關(guān)方向的研究積累取得成效。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品上線節(jié)奏放緩，公司研發(fā)與營(yíng)銷費(fèi)用提升，游戲消費(fèi)增速放緩。