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一、銀行二永債二級市場量價跟蹤框架的構(gòu)建
　　量——從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。
　　成交量和成交換手率的總量特征：
　　本期銀行二級資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為1140.69億元和3319筆，上期為為1560.44億元和4115筆；本期銀行二級資本債的成交活躍度為3.06%，較上期的4.15%有所下降。
　　本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為1634.49億元和3122筆，上期為1268.71億元和3614筆；本期銀行永續(xù)債的成交活躍度為6.24%，較上期的4.55%有所上升。
　　分成交期限來看，本期銀行二級資本債的成交加權(quán)期限為3.86年，較上期（4.34年）有所下降。其中，1年期以下和3年期及以上的銀行永續(xù)債成交換手率較上期皆有所上升，其他期限銀行二永債成交換手率皆環(huán)比下降。
　　分中債隱含評級來看，本期AA及以下等級銀行二級資本債成交量占比有所上升（本期為20.04%，上期為9.93%），其中AA和AA-等級銀行二級資本債的成交換手率環(huán)比有所上升；本期AA及以下等級銀行永續(xù)債成交量占比有所下降（本期為8.40%，上期為8.71%），其中AA級銀行永續(xù)債的成交換手率環(huán)比有所下降。
　　價——銀行二永債二級市場收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構(gòu)建。
　　本期各等級各期限銀行二永債的收益率皆下行，信用利差則表現(xiàn)分化。
　　從當前估值性價比來看，各等級銀行二永債收益率和信用利差已處于2021年以來的極低水平。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評級AA及以下）
　　成交量和成交換手率：銀行二永債的地區(qū)成交熱度分化較為明顯。本期河南、天津、江蘇等地區(qū)的城農(nóng)商行二級資本債，以及河北、湖北、貴州等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度相對較高。
　　二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評級AA及以下）
　　成交加權(quán)期限：從成交期限來看，對于城農(nóng)商行二級資本債，本期河南、甘肅等地區(qū)成交加權(quán)期限相對較長，湖南、河北、浙江等地區(qū)成交加權(quán)期限相對較短。對于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期四川、重慶、遼寧、廣東等地區(qū)的成交加權(quán)期限相對較長，湖南、廣西、江蘇等地區(qū)成交加權(quán)期限相對較短，其中湖南地區(qū)在1年以下。
　　收益率和信用利差整體表現(xiàn)：本期各地區(qū)城農(nóng)商行二永債的收益率大多下行、信用利差大多收窄，其中河南、安徽、湖南等地區(qū)的銀行二級資本債和黑龍江、廣東、云南等地區(qū)的銀行永續(xù)債收益率下行幅度較大、信用利差收窄幅度較大。
　　城農(nóng)商行二永債挖掘建議：綜合各地區(qū)AA/AA-級城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來看，建議近期可以重點關注AA級浙江、AA-級安徽等地區(qū)城農(nóng)商行二級資本債以及AA級重慶、AA-級廣東等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價值，投資者可以結(jié)合負債端穩(wěn)定性、自身風險偏好等適度參與以增厚收益，同時需要把握好參與節(jié)奏。
　　銀行二永債投資建議：
　　高等級銀行二永債：兼具配置價值和波段交易價值，可長期關注，但短期需關注估值性價比。
　　 1）配置盤：考慮到保險等機構(gòu)負債端成本有望下調(diào)，可持續(xù)關注銀行二永債可能的配置價值，特別是近期可以重點關注10+5年期優(yōu)資質(zhì)銀行二級資本債一級市場發(fā)行參與的機會；
　　 2）交易盤：在城投債縮量背景下，銀行二永債逐漸成為基金和理財?shù)葯C構(gòu)進行資產(chǎn)配置再選擇的重要方向，“存款搬家”有望繼續(xù)助推理財+基金等對銀行二永債的參與熱情，后續(xù)二永債利差不排除進一步走低的可能。但短期來看，二永債利差上下波動幅度或相對有限，交易難度有所加大，建議交易盤可以結(jié)合自身投資偏好和對利率環(huán)境的判斷，擇機把握二永債高頻波段交易的機會。
　　中低等級中小銀行二永債：適度下沉吃票息或是當前的占優(yōu)策略，可以適度關注無明顯信用瑕疵（資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率等指標表現(xiàn)相對較好）、仍有一定票息價值（比如收益率在2.5%上下）、有一定流動性的中債隱含AA/AA-級銀行二永債的參與機會。
　　 TLAC非資本債券：有較好的流動性+近期估值性價比有所抬升，建議投資者可以關注TLAC非資本債券階段性的交易價值。
　　風險提示：政策落地不達預期；信用債違約超預期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能存在一定偏差。