>> 國泰君安-固收基金2024年二季報解讀：增配利率債、權(quán)益?zhèn)}位收斂，基礎(chǔ)設(shè)施、周期板塊配置熱度延續(xù)-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 2532KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
孫雨,張孫齊 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024年2季度經(jīng)濟(jì)波浪式運(yùn)行趨勢未改，資產(chǎn)荒持續(xù)，債市利率下行。與1季度相比，純債基金數(shù)量規(guī)模增長較多，“固收+”數(shù)量穩(wěn)定，規(guī)模份額小幅提升。純債基金繼續(xù)降杠桿，“固收+”杠桿變動情況分化。純債及“固收+”基金均繼續(xù)增配利率債，減配信用債。中長期純債基金普遍選擇繼續(xù)拉長久期來追求收益?！肮淌?”基金降低權(quán)益及轉(zhuǎn)債倉位；行業(yè)配置上，增配通信、電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、石油石化，減配食品飲料、醫(yī)藥、有色金屬、計算機(jī)；風(fēng)格暴露上，“固收+”基金重倉股維持較低風(fēng)險偏好，繼續(xù)向大盤價值風(fēng)格、波動較低的標(biāo)的傾斜。
摘要：
2024年2季度經(jīng)濟(jì)波浪式運(yùn)行趨勢未改，資產(chǎn)荒持續(xù)，債市利率下行。與1季度相比，純債基金數(shù)量規(guī)模增長較多，“固收+”數(shù)量穩(wěn)定，規(guī)模份額小幅提升。純債類基金業(yè)績整體好于“固收+”。頭部公募純債基金管理規(guī)模普遍錄得正增長，“固收+”基金管理規(guī)?；厣?。
1）2季度純債基金繼續(xù)降杠桿，“固收+”杠桿變動情況分化。2）純債及“固收+”基金均繼續(xù)增配利率債，減配信用債。其中中長期純債基金普遍選擇繼續(xù)拉長久期來追求收益。3）“固收+”基金普遍降低股票及轉(zhuǎn)債倉位。
板塊配置上，“固收+“基金增配基礎(chǔ)設(shè)施與地產(chǎn)、周期，減配消費(fèi)、醫(yī)療。行業(yè)配置上，增配通信、電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、石油石化，減配食品飲料、醫(yī)藥、有色金屬、計算機(jī)。風(fēng)格暴露：與1季度相比，2季度“固收+”基金規(guī)模、價值、因子暴露繼續(xù)提升，波動性因子暴露變動較小?！肮淌?”基金重倉股維持較低風(fēng)險偏好，繼續(xù)向大盤價值風(fēng)格、波動較低的標(biāo)的傾斜。
配置與展望：7月22日央行調(diào)降OMO及LPR利率，有助于中短端利率進(jìn)一步下行。低通脹難以快速逆轉(zhuǎn)，居民企業(yè)端需求疲弱，政府債及專項債整體發(fā)行節(jié)奏尚不算快，長端利率預(yù)期將在央行和市場博弈下緩慢震蕩下行。節(jié)奏上留意后續(xù)財政政策落地及發(fā)力情況。預(yù)計權(quán)益市場短期仍將以震蕩為主，權(quán)益資產(chǎn)投資難度較大。債基配置上，可關(guān)注1）純債基金：短端以高評級公司債、城投債為主，適當(dāng)搭配同業(yè)存單、二永債，長端以利率債為主，久期相對中性的純債基金；2）“固收+”基金方面：權(quán)益部分偏大盤價值、轉(zhuǎn)債部分以信用資質(zhì)較為優(yōu)良的大盤底倉品種為主的“固收+”基金。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦
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