>> 海通證券-九興控股(1836.HK)公司公告點(diǎn)評(píng)：發(fā)布盈利預(yù)喜，預(yù)計(jì)24H1凈利潤增63%-240729
| 上傳日期： |
2024/7/29 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
盛開，梁希 |
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24H1運(yùn)動(dòng)訂單恢復(fù)+提前發(fā)貨拉動(dòng)出貨量，凈利潤預(yù)增63%。24H1集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入7.7億美元，同比增7.5%。其中制造收入7.5億美元，同比增7.7%。24H1出貨量/ASP分別為2650萬雙/28.3美元，同比增12.3%/降4.4%。出貨量主由運(yùn)動(dòng)訂單恢復(fù)、為部分客戶提前發(fā)貨帶動(dòng)，ASP下降主因售價(jià)較低的運(yùn)動(dòng)訂單比例提升。集團(tuán)預(yù)告24H1凈利潤預(yù)計(jì)不低于9000萬美元，同比增約63%。24H1凈利潤率約11.7%，同比增4pct，判斷受惠于提前發(fā)貨、客戶組合優(yōu)化、運(yùn)動(dòng)產(chǎn)能利用率提升改善營運(yùn)杠桿。
判斷24運(yùn)動(dòng)訂單增速上下半年前高后低。運(yùn)動(dòng)是集團(tuán)制造最大品類，2023年收入占比43.2%。23H1因部分客戶清理庫存，運(yùn)動(dòng)銷量同比降12.4%，產(chǎn)能利用率較低，23全年運(yùn)動(dòng)收入同比下降8%。23Q4起季度整體出貨量同比增速轉(zhuǎn)正，H2增速基數(shù)較H1基數(shù)更高。我們判斷24H2運(yùn)動(dòng)訂單持續(xù)恢復(fù)，全年增速呈現(xiàn)前高后低。因運(yùn)動(dòng)訂單ASP較低，占比提升將負(fù)面影響ASP，判斷全年ASP同比下降，H2降幅小于H1。
凈利潤高增部分由于提前發(fā)貨，判斷24H2訂單能見度保持良好。據(jù)盈喜預(yù)告，凈利潤提升主因運(yùn)動(dòng)訂單增加、客戶組合優(yōu)化、運(yùn)動(dòng)產(chǎn)能利用率提升改善營運(yùn)杠桿、為部分客戶提前發(fā)貨。雖然Nike FY24Q4收入低于Bloomberg一致預(yù)期，F(xiàn)Y25指引疲弱，但部分產(chǎn)品線仍有亮眼增速：①籃球系列FY24Q4雙位數(shù)增長，②女士健身鞋增長強(qiáng)勁，③復(fù)古跑鞋和Y2K系列顯著增長，預(yù)計(jì)FY2025年末復(fù)古跑鞋規(guī)模同比增3倍，我們認(rèn)為公司作為Nike供應(yīng)商有望持續(xù)拓寬強(qiáng)勢(shì)品類。
盈利預(yù)測(cè)與估值。公司23年毛利率、EBITMargin創(chuàng)十年以來新高，我們判斷隨著生產(chǎn)運(yùn)營效率的優(yōu)化，24年盈利水平將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤為1.66/1.84/2.03億美元，同比增長17.7%/11%/10%，給予2024年P(guān)E估值10-11X，以1美元=7.81港幣換算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間15.94-17.53港元/股，假設(shè)2024分紅比例維持2023年的70%水平，股息率有望達(dá)9.0%（7月26日收盤價(jià)計(jì)算），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。客戶訂單下滑，原材料劇烈波動(dòng)，人工成本上漲，匯率波動(dòng)，關(guān)稅和貿(mào)易政策變化。
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