>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-巍華新材：打造含氟精細(xì)化學(xué)品完整產(chǎn)業(yè)鏈，三氟甲基苯產(chǎn)銷規(guī)模靠前-240729
| 上傳日期： |
2024/7/29 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉，胡巧云，朱敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，巍華新材2.24分，位于總分的30.3%分位。巍華新材于2024年7月26日招股，將在主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算巍華新材AHP得分為2.24分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分30.3%分位，位于中游偏上水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算巍華新材AHP得分為1.92分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的35.9%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，巍華新材網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0127%、0.0080%。
三氟甲基苯產(chǎn)銷規(guī)模位居行業(yè)前列，綁定海內(nèi)外知名客戶。巍華新材是一家研發(fā)和生產(chǎn)氯甲苯和三氟甲基苯系列產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。目前公司三氟甲基苯系列產(chǎn)品已有10余種，為國內(nèi)產(chǎn)品最為齊全、產(chǎn)銷量最大的三氟甲基苯系列產(chǎn)品供應(yīng)商之一。公司多個產(chǎn)品的產(chǎn)能及質(zhì)量位居國內(nèi)前列，并成為國內(nèi)能夠持續(xù)、穩(wěn)定供貨的少數(shù)企業(yè)之一，在細(xì)分市場上建立了明顯的競爭優(yōu)勢。公司產(chǎn)品可以作為新型環(huán)境友好型涂料溶劑，主要應(yīng)用于汽車、橋梁、船舶、飛機(jī)等，主要市場為北美地區(qū)；此外，公司產(chǎn)品可作為含氟新型農(nóng)藥、醫(yī)藥、染料中間體，部分產(chǎn)品為世界農(nóng)藥、醫(yī)藥巨頭專利保護(hù)期內(nèi)的關(guān)鍵中間體，產(chǎn)品銷售至BAYER、BASF、FMC、Nufarm、SMC、聯(lián)化科技、穎泰生物等國內(nèi)外知名企業(yè)，并成為大部分客戶的重要戰(zhàn)略合作伙伴。
掌握核心反應(yīng)技術(shù)，打造氯甲苯和三氟甲基苯完整產(chǎn)品鏈。公司已經(jīng)掌握了氯甲苯、三氟甲基苯等產(chǎn)品的一系列核心生產(chǎn)技術(shù)，掌握了連續(xù)釜式反應(yīng)、連續(xù)塔式反應(yīng)、連續(xù)微通道和管式反應(yīng)、連續(xù)氫化反應(yīng)、連續(xù)氟化反應(yīng)、連續(xù)氯化反應(yīng)等核心技術(shù)，并且成功打通了基礎(chǔ)化工原料甲苯為起始原料，通過關(guān)鍵合成工藝逐步向下游不斷衍生出各種關(guān)鍵中間體的完整工藝合成鏈，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵中間體的自給自足，保障了自有產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)和供應(yīng)。在這條完整的產(chǎn)品鏈中，公司能夠保證各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的品質(zhì)和供貨能力，并能節(jié)省中間環(huán)節(jié)的交易成本，從而有效拓展了公司的市場空間和盈利能力，具有較為明顯的市場競爭優(yōu)勢。公司本次募投項(xiàng)目進(jìn)一步向下游中間體產(chǎn)品延伸，將產(chǎn)品鏈拓展至三氟甲基吡啶中間體、K酸等中間體領(lǐng)域，進(jìn)一步完善和豐富了公司在含氟精細(xì)化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品布局。
21-23年?duì)I收規(guī)模較小，但營收及歸母凈利復(fù)合增速、毛利率領(lǐng)先，23年研發(fā)占比低于可比。我們選擇永太科技（002326）作為巍華新材的可比上市公司。2021年-2023年，公司營收低于可比公司，歸母凈利自2022年起高于可比，期間二者復(fù)合增速分別為2.14%、129.64%，領(lǐng)先永太科技。同期，公司毛利率領(lǐng)先，2023年研發(fā)占比不及永太科技。截至2024年7月25日收盤，可比公司市盈率（TTM）為負(fù)，其所屬行業(yè)C26化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)近一個月靜態(tài)市盈率為20.29倍。
風(fēng)險提示：巍華新材需警惕市場競爭加劇、毛利率下滑及業(yè)績不及預(yù)期、原材料價格波動、存貨金額較大等風(fēng)險。
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