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核電雙寡頭之一，穩(wěn)定成長的稀缺標的。
　　公司為中廣核集團旗下核能發(fā)電的唯一平臺，截至2023年底公司共管理9個核電基地，27臺在運核電機組與11臺已核準及在建核電機組（其中包含公司控股股東委托公司管理的6臺機組），對應裝機容量分別為30,568兆瓦和13,246兆瓦，占全國在運及在建核電總裝機容量的43.48%，總體規(guī)模居國內首位。
　　受益于核電核準審批常態(tài)化，近年機組核準大幅提速。
　　2021年初政府工作報告提出“在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電”，系我國多年來首次采用“積極”的表述明確提及核電，此后核電核準審批常態(tài)化。2022年我國核準10臺核電，創(chuàng)下2012年以來的歷史新高。2023年則延續(xù)2022年核電高景氣度。我們預計“十四五”時期我國有望保持每年6至8臺甚至10臺核電機組的核準開工節(jié)奏。公司當前在建核電機組7臺，核準待建4臺（含控股股東委托管理的核電機組），預計2024-2030年公司核電裝機將保持穩(wěn)定增長。
　　臺山核電步入正軌，電量修復帶來增量。
　　臺山核電站1號機組在2021年7月至2022年8月期間因燃料棒損壞而停機進行檢修，2023年公司對1號機組進行了換料大修，并增加了檢查與試驗項目，導致大修周期延長。隨著2023年11月機組完成年度大修并恢復發(fā)電，業(yè)績壓制因素將得到緩解。2023年Q1，臺山核電的發(fā)電量已恢復至2021年Q1的水平。考慮到連續(xù)三年的虧損，隨著發(fā)電量的提升，公司的盈利能力有望得到改善。2024年公司計劃安排18次換料大修，包括4次十年大修和1次首次大修。預計未來大修周期將進一步縮短，年平均利用小時數有望進一步提升。
　　分紅比率有望持續(xù)提升，紅利資產屬性進一步凸顯。
　　依據公司的《2021-2025年股東分紅回報規(guī)劃》，預計2021至2025年間分紅比率將實現逐年適度增長。公司在2021至2023年分紅比例已分別提升至43.58%、44.09%和44.3%，連續(xù)三年實現增長。盡管核電行業(yè)在核準重啟后進入新的成長期，或面臨資本支出的階段性壓力，但隨著利息費用的降低和折舊的到期，預計每度電的利潤將得到提升，進而帶動每度電分紅額的增長。未來，公司分紅比例的持續(xù)增長將使其紅利資產的屬性更加顯著。
　　盈利預測與估值：
　　我們預計公司2024-2026年分別實現營業(yè)收入886/958/1064億元，同比分別增長7.34%/8.10%/11.13%，實現歸母凈利潤114/123/138億元，同比分別增長6.65%/7.28%/12.32%，對應PE分別為22/21/19倍。股息率方面，假設公司2024-2026年分紅比例均為45%，則對應2024年7月26日收盤價，股息率分別為1.97%、2.15%和2.42%。利用絕對估值法對公司進行估值，我們認為公司合理價格較當前股價仍有16~27%的溢價空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：
　　核電核準進度不及預期，天然鈾價格大幅波動，核安全事故風險。