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傳統(tǒng)動(dòng)量因子Ret20
　　傳統(tǒng)動(dòng)量因子Ret20的構(gòu)建：計(jì)算每只轉(zhuǎn)債近二十個(gè)交易日的收益率。等量因子視市場(chǎng)特性不同，可能呈現(xiàn)“動(dòng)量”或“反轉(zhuǎn)”特性。
　　傳統(tǒng)動(dòng)量因子Ret20的回測(cè)：基于Ret20因子，將全部轉(zhuǎn)債分為兩組進(jìn)行回測(cè)。市場(chǎng)上行階段Ret20呈現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)、震蕩階段呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)效應(yīng)。
　　傳統(tǒng)動(dòng)量因子Ret20的不足：從超額收益角度來(lái)看，Ret20因子在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容初期區(qū)分度不佳且在市場(chǎng)震蕩時(shí)回撤較大、不夠穩(wěn)定。
　　轉(zhuǎn)債量?jī)r(jià)關(guān)系相關(guān)性因子
　　量?jī)r(jià)關(guān)系提示后續(xù)走勢(shì)：作為轉(zhuǎn)債技術(shù)分析主要的切入點(diǎn)之一，從指數(shù)層面可以看到量?jī)r(jià)關(guān)系的配合形態(tài)中可能蘊(yùn)藏對(duì)于后續(xù)走勢(shì)的預(yù)判。
　　量?jī)r(jià)因子的構(gòu)建：整理2019年至今所有非定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債，逐分鐘高頻價(jià)格與成交量，計(jì)算轉(zhuǎn)債高頻量?jī)r(jià)相關(guān)性的平均數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差因子。
　　基于量?jī)r(jià)因子的組合回測(cè)：分別選擇平均數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差因子作為擇券指標(biāo)建立組合進(jìn)行回測(cè)，兩個(gè)因子均能起到較為明顯的區(qū)分效果。
　　對(duì)于量?jī)r(jià)因子的進(jìn)一步應(yīng)用：從轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)周期均線(xiàn)出發(fā)，推薦選取轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)3日均線(xiàn)和5日均線(xiàn)作為判斷市場(chǎng)風(fēng)格切換的時(shí)點(diǎn)。
　　量?jī)r(jià)關(guān)系與動(dòng)量因子的結(jié)合
　　量?jī)r(jià)關(guān)系相關(guān)性綜合因子：將平均數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差因子標(biāo)準(zhǔn)化，數(shù)值加總構(gòu)建新指標(biāo)Corr_20，市場(chǎng)下行期和震蕩期該因子的穩(wěn)定性明顯更低。
　　量?jī)r(jià)關(guān)系綜合因子與動(dòng)量因子的重疊：在Corr_20的基礎(chǔ)上，剔除動(dòng)量因子Ret_20，構(gòu)建新綜合因子Corr_deRet20，分為五組進(jìn)行回測(cè)，因子值最小的分組5除在回測(cè)期剛開(kāi)始的極短時(shí)間內(nèi)超額收益稍顯不穩(wěn)定，在這之后持續(xù)累計(jì)超額收益，且在市場(chǎng)下行周期和震蕩期內(nèi)也有較好的表現(xiàn)。
　　思考：各因子擇券效果比較：在市場(chǎng)低成交量期，該時(shí)期成交量低，價(jià)量關(guān)系尚未形成配合，各類(lèi)因子在該階段所起到擇優(yōu)選券的作用，均較為有限。市場(chǎng)步入上行區(qū)間后，伴隨著交易量的明顯提升，此時(shí)的市場(chǎng)流動(dòng)性大幅提升，相應(yīng)的動(dòng)量因子和價(jià)量因子所代表的指標(biāo)都蘊(yùn)含了更充分的市場(chǎng)信息。而當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期，考驗(yàn)因子有效性的關(guān)鍵因素就變成了因子對(duì)上升期所捕獲超額收益的防守特性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場(chǎng)出現(xiàn)極端波動(dòng)，市場(chǎng)成交與流動(dòng)性發(fā)生顯著改變；（2）模型遺漏重要變量，樣本數(shù)據(jù)遺漏，統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)偏差等。