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飼料工業(yè)協(xié)會(huì)披露了上半年全國(guó)飼料生產(chǎn)情況。上半年全國(guó)飼料總產(chǎn)量14539萬噸，同比-4.1%。豬飼料產(chǎn)量6630萬噸，同比-7.3%。其中，仔豬、母豬、育肥豬飼料產(chǎn)量同比分別-13.5%、-9.4%、-5.0%。進(jìn)入3月以來，生豬價(jià)格逐步回升，豬飼料需求改善，二季度豬飼料產(chǎn)量環(huán)比呈現(xiàn)“降幅逐月收窄、由降轉(zhuǎn)升”走勢(shì)，4月、5月分別環(huán)比下降3.6%、0.7%，6月環(huán)比增長(zhǎng)1.1%。
　　飼料的同比變化比絕對(duì)量更有參考意義。從豬料產(chǎn)量絕對(duì)值上看，其存在一定的偏差。比如，23年豬料產(chǎn)量達(dá)到1.5億噸，比2018年高出了54%，但出欄總量近些年相對(duì)平穩(wěn)；年飼料產(chǎn)量/年出欄量這一數(shù)據(jù)也從18年的0.14噸/頭上升至23年的0.21噸/頭。其背后可能是來自于行業(yè)集中度快速提升之后，飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確度和代表性也顯著提高。因此飼料產(chǎn)量的絕對(duì)值參考意義并不大。但同比增速可以在一定程度上減少這一因素的影響，飼料產(chǎn)量的同比變化與出欄量的同比變化就有著相對(duì)更好的相關(guān)性。
　　近些年飼料月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)規(guī)律。從年內(nèi)不同月份的飼料產(chǎn)量走勢(shì)上看，20年以來也存在著一些明顯的規(guī)律。1、飼料銷量在上半年會(huì)經(jīng)歷一次見頂回落，比如21-24年分別大概在5月，3月，3月，3月見頂。2、飼料產(chǎn)量年中會(huì)見底，比如21-23年分別均大概是在6月見底。3、下半年均會(huì)有非常顯著的飼料產(chǎn)量上升，比如22年從6月的1000萬噸左右上升至11月的約1300萬噸以上；而二育體量相對(duì)較小的23年，也從6月的不足1200萬噸上升至10月的接近1400萬噸。4、年末飼料產(chǎn)量再度回落，比如21年和22年是在11月份見頂，23年是在10月份見頂。
　　飼料產(chǎn)量的規(guī)律變化與我們?cè)诮趶?qiáng)調(diào)的生產(chǎn)效率的影響是一致的。我們?cè)?月4日發(fā)布的報(bào)告《該如何理解和預(yù)判豬周期？——從歷史到現(xiàn)在》中詳細(xì)討論了豬周期的核心推動(dòng)力，非瘟前的豬周期主要是由生產(chǎn)效率和能繁母豬共同推動(dòng)，前者在很大程度上決定了年內(nèi)的豬價(jià)走勢(shì)，而后者則更多體現(xiàn)在同比的變化之中。非瘟之后，年內(nèi)的生產(chǎn)規(guī)律和效率的季節(jié)性波動(dòng)被進(jìn)一步放大，冬季非瘟的影響導(dǎo)致年內(nèi)供給的低點(diǎn)從Q2后移至Q3，從而在Q3形成供給的缺口。從飼料數(shù)據(jù)來看，大致在3月至6月期間飼料產(chǎn)量的環(huán)比下降，其對(duì)應(yīng)的出欄時(shí)間大致在Q3，與Q3生豬供給缺口的現(xiàn)實(shí)相一致。
　　今年飼料產(chǎn)量表現(xiàn)或同樣指向Q3將出現(xiàn)供給缺口。一是，上半年豬料產(chǎn)量同比下降7.3%，若與13-23年間飼料產(chǎn)量年度同比變化看，這一降幅位列第二，降幅僅小于19年；二是從月度產(chǎn)量看，3-5月間的下降幅度在近幾年中也屬于較高水平；三是仔豬數(shù)據(jù)飼料產(chǎn)量同比-13.5%，降幅大于豬料整體產(chǎn)量，這也在一定程度上預(yù)示著未來出欄量將進(jìn)一步收縮。因此，我們認(rèn)為，今年Q3或仍將出現(xiàn)供給缺口，豬價(jià)有望繼續(xù)上漲，且高點(diǎn)值得期待。
　　建議當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊。我們認(rèn)為未來豬價(jià)繼續(xù)上行，高點(diǎn)值得期待。同時(shí)，我們認(rèn)為，今年板塊表現(xiàn)也會(huì)好于22年：一方面是今年豬價(jià)高點(diǎn)持續(xù)時(shí)長(zhǎng)好于22年，另外一方面，當(dāng)前豬周期運(yùn)行的規(guī)律較22年也更為清晰，市場(chǎng)信心或更為充足。個(gè)股層面，建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、天康生物、巨星農(nóng)牧、唐人神等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)存在統(tǒng)計(jì)誤差導(dǎo)致結(jié)論發(fā)生變化；發(fā)生超預(yù)期疫病。