>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第87期：三中行業(yè)配置線索-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：三中十個關(guān)注點
1）“新”事“新”提有哪些？我們總結(jié)共20多個。包括開展國有經(jīng)濟增加值核算；建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制；建設(shè)國家戰(zhàn)略腹地和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份；制定金融法；推進反腐敗國家立法；合理確定并嚴格規(guī)范國有企業(yè)各級負責人薪酬、津貼補貼等等。
2）“舊”事“新”辦有哪些？。約束性邊際提升的可能有：金融、民辦醫(yī)療、民辦教育、文娛、等領(lǐng)域?！稕Q定》中，促進性邊際提升的可能有：城市建設(shè)用地（從嚴合理供給→使優(yōu)勢地區(qū)有更大發(fā)展空間）；地產(chǎn)調(diào)控（此次為“充分賦予各城市政府房地產(chǎn)市場調(diào)控自主權(quán)”）；生育（此次為“完善生育支持政策體系和激勵機制”）等。進一步推進的有：延遲退休年齡（研究制定→穩(wěn)妥有序推進）；特大鎮(zhèn)改革（可賦予→深化賦予）等。
3）重點點名產(chǎn)業(yè)有哪些？四個領(lǐng)域：公用事業(yè)；新產(chǎn)業(yè)（涉及20余個細分行業(yè)）；服務業(yè)（近10個細分行業(yè)）；地產(chǎn)。
4）財政收支有哪些變化？收入端，涉及8個方面。如研究同新業(yè)態(tài)相適應的稅收制度；推進消費稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方；規(guī)范稅收優(yōu)惠政策；健全直接稅體系等等。支出端，主要涉及兩方面。一是深化零基預算改革。二是適當加強中央事權(quán)、提高中央財政支出比例。
策略姚佩：三中行業(yè)配置線索
梳理了三中全會涉及的重點改革方向，以及對應的行業(yè)或主題，并大致分為三類：1）重點行業(yè)：新質(zhì)生產(chǎn)力、數(shù)字經(jīng)濟、教育、科技、文化、現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、服務業(yè)、新型工業(yè)化。2）重點主題：統(tǒng)一大市場、一帶一路、綠色低碳、新動能新優(yōu)勢。3）其他改革可能影響領(lǐng)域：城鄉(xiāng)融合、醫(yī)藥、社保、金融、軍工。
固收周冠南：市場化利率調(diào)控機制正在落地
央行操作：短端利率傳導機制明朗化：1）OMO調(diào)降，臨時隔夜正逆回購跟隨變化：招標方式調(diào)整，資金運行調(diào)整。2）LPR跟隨OMO調(diào)整，與MLF“脫鉤”：LPR失真，錨定OMO，與MLF“脫鉤”，存款掛牌利率傳導。3）MLF質(zhì)押品減免，緩解“資產(chǎn)荒”，調(diào)節(jié)曲線結(jié)構(gòu)：關(guān)注長端收益率，MLF退出。
債市策略：或可優(yōu)先關(guān)注3至7年中期品種的利差壓縮機會：1）短端：定價下限跟隨資金中樞下移，存單、中短票、二永等或仍有一定配置性價比。2）中端：短端下限下移，打開中等期限的利差壓縮空間；優(yōu)先關(guān)注3至7年中期品種。3）長端：長端受制于央行提示長債風險，利好幅度有限；10年期國債或主要參考OMO+（40-70bp）進行定價，10年期國債收益率波動區(qū)間或在2.1%-2.4%。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：海外市場到底在定價什么
近期海外市場的定價方向主要有兩個：美股是盈利因素和降息預期共同影響的結(jié)果，不涉及經(jīng)濟衰退風險；FICC則從降息預期轉(zhuǎn)向經(jīng)濟衰退預期。然而，考慮到實際工資增速尚在高位和二季度美國GDP增速超預期，這兩種定價邏輯都有瑕疵，降息預期和經(jīng)濟衰退預期在下半年兌現(xiàn)的可能性不大。
金工王小川：大部分寬基繼續(xù)下跌，未來如何走？
擇時：A股模型：短期：成交量模型中性。低波動率模型中性。特征龍虎榜機構(gòu)模型中性。特征成交量模型中性。智能滬深300模型看多，智能中證500模型看多。中期：漲跌停模型看多。月歷效應模型中性。長期：動量模型所有指數(shù)看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看空。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為90.74%，相較于上周增加了9個bps，混合型基金總倉位83.19%，相較于上周減少了204個bps。本周石油石化與基礎(chǔ)化工獲得最大機構(gòu)加倉，電力設(shè)備及新能源與交通運輸獲得最大機構(gòu)減倉。
基金表現(xiàn)：本周偏債混合型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為-0.64%。本周股票型ETF平均收益為-3.14%。本周新成立公募基金35只，合計募集165.95億元，其中混合型15只，共募集52.2億，股票型10只，共募集10.35億，債券型10只，共募集103.4億。
北上資金：北上資金本周共流出114.17億，其中滬股通流出21.51億，深股通流出92.65億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所上升，目前最新值為13.66。
A股擇時觀點：上周我們認為大盤中性震蕩，最終本周上證指數(shù)周線漲跌幅為-3.07%。本周智能300和500模型看多。中期漲跌停模型看多，綜合模型看多。模型整體中性偏多為主。因此我們認為，后市或由中性震蕩轉(zhuǎn)為震蕩偏多。
港股擇時觀點：上周我們認為港股指數(shù)看空，最終本周恒生指數(shù)周線漲跌幅為-2.28%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看空。因此我們認為，后市或繼續(xù)看空港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：石油石化、鋼鐵、有色金屬、非銀行金融、通信。
金融徐康：深化金融體制改革，激發(fā)內(nèi)生動力
頂層設(shè)計：深化金融體制改革，制定金融法。金融核心仍要服務實體經(jīng)濟。1）宏觀層面，《決定》提出加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導機制。2）積極發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務。3）完善金融機構(gòu)定位和
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