>> 國金證券-量化觀市：降息超預(yù)期落地是否能帶動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升？-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)漲跌幅分別為-4.13%、-3.67%、-2.78%、-2.48%。
過去一周，中國人民銀行在7月22日(上周一)分別調(diào)降了7天逆回購利率、1年期和5年期LPR利率10BP之后，又在7月25日(上周四)超預(yù)期調(diào)降MLF利率20BP，國內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步寬松?？深A(yù)見得到，國內(nèi)流動(dòng)性寬松能夠利好短期成長(zhǎng)板塊的相對(duì)表現(xiàn)。另外，周末公布的6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比數(shù)據(jù)報(bào)3.5%，較上個(gè)月上行0.1%。企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)的回暖，也有利于后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)的企穩(wěn)回升。除此之外，在各大寬基指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)程度對(duì)比中，我們觀測(cè)到，第一梯隊(duì)的是仍未創(chuàng)7月初以來新低的更偏成長(zhǎng)屬性的創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)板50和北交所50；而第二梯隊(duì)的是偏中小盤的中證500和中證1000，其k線走勢(shì)出現(xiàn)下跌勢(shì)能衰竭的跡象，日線走勢(shì)接近出現(xiàn)MACD底背離的信號(hào)；第三梯隊(duì)偏大盤的上證50和滬深300指數(shù)從走勢(shì)上看短期偏弱勢(shì)。
而海外方面，市場(chǎng)預(yù)期未來一周日本央行會(huì)進(jìn)行加息操作，部分進(jìn)行套息交易的資金選擇獲利了結(jié)，解除從日本借入低息資金去買美債美股的套息交易，從而引發(fā)美國科技股的回落以及美債利率的上行。但是美國科技股的回落也不僅僅是由于套息交易的解除，隨著7月美國Markit制造業(yè)PMI重回枯榮線以下，以及市場(chǎng)充分定價(jià)9月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)行今年首次的降息操作，美股內(nèi)部的資金也在進(jìn)行高低切換，開始流入前期一直受到高利率壓制的美股制造業(yè)板塊以及小市值板塊，提前搶跑降息后這些板塊的利潤(rùn)改善。所以之前抱團(tuán)美國科技股資金遭受了兩部分資金的撤出，導(dǎo)致了這波板塊的劇烈回調(diào)。不過受到日元升值預(yù)期的提振，我們能夠看到上周美元兌人民幣匯率也被帶動(dòng)有所升值。人民幣的升值一定程度能提升資金對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)的信心。隨著美股進(jìn)行了短期回調(diào)之后，對(duì)于未來一周，我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，鮑威爾的發(fā)言或會(huì)進(jìn)一步鴿派轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)美債利率下行，全球流動(dòng)性進(jìn)一步緩和，從而利好全球(包括國內(nèi))成長(zhǎng)板塊。
流動(dòng)性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?847.5億元，到期11830億元，整體通過公開市場(chǎng)操作凈回籠1982.5億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.913%和1.9754%，較上周分別上升5.8BP和7.46BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)1.848%和1.877%，較上周分別下降2.9BP和1.8BP。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來看，對(duì)于未來一周，我們建議維持核心倉位在大盤紅利進(jìn)行配置，戰(zhàn)術(shù)性倉位維持在新質(zhì)生產(chǎn)力、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和軍工等成長(zhǎng)板塊。
另外我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，對(duì)未來一周給出行業(yè)配置建議為：電力設(shè)備及新能源、國防軍工、銀行、非銀行金融、交通運(yùn)輸及綜合?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為-3.48%，略低于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益-2.31%，超額收益為-1.17%。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，擇時(shí)模塊給出的信號(hào)7月份的權(quán)益建議配置比例為25%，與6月份持平。拆分來看，模型對(duì)7月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為50%；模型對(duì)貨幣流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度為0%。擇時(shí)策略2024年年初至今收益率為-1.56%，同期Wind全A收益率為-8.01%。
過去一周市場(chǎng)震蕩回落，資金仍遵循前期思路，圍繞低估值標(biāo)的以及與大盤關(guān)聯(lián)度較低的小微板塊進(jìn)行配置，所以對(duì)應(yīng)使得小市值因子以及價(jià)值因子表現(xiàn)良好。另外資金在弱市中仍注意回避前期的高波動(dòng)以及放量的板塊，使得技術(shù)和低波因子表現(xiàn)良好。未來一周，在流動(dòng)性寬松的支撐下，我們預(yù)期一致預(yù)期和成長(zhǎng)因子能有所表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的
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