>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：現(xiàn)貨價(jià)格僵持，黎以沖突擾動(dòng)2025年合約預(yù)期-240730
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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中性
COSCO發(fā)布8月上半月FAK報(bào)價(jià)，由5500/9200降至5400/8800；馬士基發(fā)布8月5日后遠(yuǎn)東至地中海FAK報(bào)價(jià)，由9200/9200變?yōu)?200/9250。線上報(bào)價(jià)方面，2M聯(lián)盟，上海-費(fèi)利克斯托WEEK32周報(bào)價(jià)為5365/8330，WEEK33周報(bào)價(jià)降至4859/8178；MSC上海-鹿特丹8月上半月船期報(bào)價(jià)調(diào)整至5545/8540；OA聯(lián)盟，COSCO 8月份上半月船期報(bào)價(jià)5425/8825，CMA8月上旬船期報(bào)價(jià)為5280/9560，EMC8月上半月船期報(bào)價(jià)為5635/8620；OOCL8月上半月船期報(bào)價(jià)小幅下調(diào)至4850/8700；THE聯(lián)盟，ONE8月上半月船期報(bào)價(jià)為7153/8508，HMM8月上旬船期報(bào)價(jià)為4556/8682，陽明海運(yùn)8月1日-8月15日船期報(bào)價(jià)維持為4900/8600。
08合約目前博弈交割，仍有支撐，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入僵持階段，未來預(yù)計(jì)將逐步下行，我們初步認(rèn)為7、8月份或會(huì)見到此輪歐線價(jià)格高點(diǎn)，7月29日SCFIS 6225.65點(diǎn),SCFIS頂部或已現(xiàn)，8月合約交割結(jié)算價(jià)格或介于5800-6000之間。目前現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入僵持期，7月底前SCFI預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為震蕩。線下實(shí)際成交價(jià)格方面，目前了解的情況，THE聯(lián)盟線下實(shí)際成交價(jià)格介于8300-8600美元/FEU；OA聯(lián)盟價(jià)格相對(duì)較高，近日COSCO以及OOCL小幅下調(diào)運(yùn)價(jià)，但均在8500-8800美金/FEU之間；馬士基線下主流成交價(jià)約在8500-8600美金/FEU，MSC8月份船期報(bào)價(jià)下調(diào)至5545美元/TEU/8540美元/FEU。運(yùn)力供給端:運(yùn)力受限支撐7、8月份歐線現(xiàn)貨價(jià)格，9月第一周前上海-歐洲實(shí)際可用運(yùn)力與2023年同期相比增幅較小，供給端壓力相對(duì)較小。需求端:調(diào)研情況顯示7月前三周貨量相對(duì)偏弱，7月底8月初貨量預(yù)計(jì)有所恢復(fù)，圣誕節(jié)貨物4月份已經(jīng)開始提前發(fā)運(yùn)(傳統(tǒng)的圣誕節(jié)集中發(fā)貨期為8、9月份)。目前初步認(rèn)為現(xiàn)貨美金報(bào)價(jià)已經(jīng)進(jìn)入僵持尋頂階段，SCFIS由于其計(jì)算過程特殊(既考慮價(jià)格，又考慮箱量)，F(xiàn)AK艙位相對(duì)較多且價(jià)格相對(duì)較高的OA聯(lián)盟會(huì)使得最終公布的SCFIS較以各家班輪公司成交均價(jià)預(yù)估的SCFIS產(chǎn)生差異;小柜價(jià)格相對(duì)較高也對(duì)當(dāng)下SCFIS的超預(yù)期產(chǎn)生影響。目前運(yùn)價(jià)高位僵持對(duì)08合約交割結(jié)算價(jià)形成支撐，關(guān)注相對(duì)高位價(jià)格維持時(shí)間，8月合約臨近交割，緊跟現(xiàn)貨報(bào)價(jià)落地，不可過分追漲殺跌。
10合約從盈虧比角度，交易難度較大，波段操作為主，但驅(qū)動(dòng)端偏空，前期3300-3400點(diǎn)的盤面價(jià)格已經(jīng)計(jì)價(jià)10月交割結(jié)算價(jià)格較8月份下跌40%左右，后期聚焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨價(jià)格下跌斜率，目前TCI以及SCFI歐線均有下行跡象?；诮y(tǒng)計(jì)學(xué)角度觀察，正常年份10月份價(jià)格均值低于8月份25%-30%之間;10月份合約為淡季合約，9、10、11月份亞洲-歐洲貿(mào)易量季節(jié)性下行;運(yùn)力仍在不斷增加，供給端對(duì)遠(yuǎn)期合約的壓力仍在，1-6月預(yù)計(jì)交付96.68萬TEU;1-8月交付129.56萬TEU，1-10月交付156.53萬TEU，1-12月交付187.75萬TEU(12000+TEU以上船舶);地緣沖突的不確定性會(huì)放大遠(yuǎn)月合約的波動(dòng)，目前蘇伊士運(yùn)河能否通行相關(guān)消息仍會(huì)對(duì)10月合約產(chǎn)生擾動(dòng)。10月合約供需端共振，為一個(gè)空頭配置合約(8月份SCFIS目前仍未落地，10月份合約估值尚不能較為精確評(píng)判，8月份SCFIS若較高，10月份合約價(jià)格則不能過分低估，如果8月份SCFIS交割結(jié)算價(jià)格實(shí)破6000點(diǎn)，10月合約初步估值為4100-4200點(diǎn)，目前10合約驅(qū)動(dòng)端利空)。10月合約近期需關(guān)注一個(gè)擾動(dòng)點(diǎn)，即美東港口談判;若美東港口談判不順，最終引發(fā)罷工，對(duì)全球供應(yīng)鏈將造成較大擾動(dòng)，對(duì)美東以及歐線運(yùn)價(jià)會(huì)形成較強(qiáng)支撐。
12月合約過度貼水10月合約或面臨風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)學(xué)意義角度來看，2015年至今，大部分年份12月份價(jià)格均高于10月份(2021年以及2022年12月份價(jià)格低于10月份)。2024年，從供給端角度觀察，鑒于大型集裝箱船舶的逐月交付，12月份供給端面臨的壓力大于10月份;但11月、12月或迎來國內(nèi)春節(jié)前發(fā)貨小旺季，同時(shí)11、12月份是歐線2025年長協(xié)簽約談判季，班輪公司或主動(dòng)調(diào)控運(yùn)力挺價(jià)。我們初步認(rèn)為12月合約價(jià)格不宜過度貼水10月合約價(jià)格，不過目前距離12月份較遠(yuǎn)，12月份合約參與難度也相對(duì)較大。
2025年對(duì)應(yīng)合約由于距離時(shí)間較遠(yuǎn)，不確定性較多，參與難度較大，投資者可謹(jǐn)慎參與，周末以色列黎巴嫩事件擾動(dòng)遠(yuǎn)月預(yù)期。以色列稱黎巴嫩向戈蘭高地發(fā)射火箭彈，造成至少10人死亡、30余人受傷，黎巴嫩真主黨稱與此次襲擊“毫無關(guān)系”；在指責(zé)黎巴嫩真主黨炮擊戈蘭高地并造成12人死亡后，以色列殲擊機(jī)襲擊了黎巴嫩南部至少5個(gè)城鎮(zhèn)和村莊。目前以色列和哈馬斯繼續(xù)進(jìn)行談判，2025年合約目前以巴以和談順利、蘇伊士運(yùn)河恢復(fù)通行計(jì)價(jià)；但目前黎以沖突有升溫跡象，持續(xù)追蹤中東地區(qū)地緣，若沖突升級(jí)，將會(huì)擾動(dòng)遠(yuǎn)月合約預(yù)期。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
截至2024年7月30日，集運(yùn)期貨所有合約持倉110444手，較前一日減少1629手，單日成交183324手，較前一日增加18759手。EC2502合約日度上漲15.98%，EC2504合約日度上漲16.33%，EC2408合約日度上漲1.17%，EC2410合約日度上漲7.41%，EC2412合約日度上漲14.83%（注：均以前一日收盤價(jià)進(jìn)行核算）。7月26日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌0.18%至4991 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）下跌6.47%至6663
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