>> 光大證券-基礎設施行業(yè)《關于全面推動基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)項目常態(tài)化發(fā)行的通知》的點評：公募REITs邁入常態(tài)化發(fā)行新階段，資產價值重估及助力化債均可期-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
大小： |
1583KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉風,吳鈺潔 |
| 行業(yè)名稱： |
信托 |
| 下載權限： |
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REITs進入常態(tài)化發(fā)行階段，或利于緩解地方財政壓力。2024年7月26日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于全面推動基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目常態(tài)化發(fā)行的通知》（以下簡稱“1014號文”），標志著我國公募REITs邁入常態(tài)化發(fā)行新階段。2024年“紅利風格”持續(xù)演繹，“資產荒”大背景下，公募REITs市場持續(xù)上揚，但市場深度及流動性仍待進一步提升，“1014號文”的出臺有望加速公募REITs市場擴容，并推動公募REITs進一步市場化/權益化發(fā)展。擴業(yè)態(tài)下有望為資產運營方（尤其是新納入業(yè)態(tài)的資產運營方）帶來資產重估的機會；放松回收資金用途約束下，地方政府或可通過向公募REITs讓渡基礎設施項目受益權，提前回收資金用于償債，進而緩解地方財政壓力。
寬中有嚴，保障公募REITs高質量快速擴容?！?014號文”寬中有嚴，一方面，通過拓展行業(yè)范圍（納入儲能設施、清潔低碳、靈活高效的燃煤發(fā)電（含熱電聯(lián)產煤電）項目、租賃住房、AAAA級景區(qū)，養(yǎng)老設施等）、簡化申報程序及放松部分項目審核條件要求（如放松對未來三年項目收益率的限制、可擴募資產要求、回收資金用途約束、不再對企業(yè)內部決策做判斷等），全面推動我國公募REITs的常態(tài)化發(fā)行，市場擴容料將持續(xù)快速推進；另一方面，通過壓實各方責任，明確“退回”制度，通過敦促各參與主體積極履職，來共同保障所申報的項目質量，此外適配PPP新政，對PPP項目發(fā)行REITs做出規(guī)定，通過補貼上限的限制等一定程度上收縮了PPP項目發(fā)行REITs的范圍。
取消收益率要求，從增長率方面進行約束。“1014號文”取消收益率絕對值的要求（僅明確取消該項要求，尚未說明未來是否繼續(xù)披露IRR及可供分配金額），從EBITDA或經營性凈現(xiàn)金流角度約束未來三年增長率上限，但對未來三年EBITDA或經營性凈現(xiàn)金流的增長性及增長率不做保障，該措施有望推動公募REITs市場化/權益化發(fā)展，預計未來公募REITs市場分化將更加明顯，更加考驗投資人對項目收益性的決策判斷。政策新老劃斷，尚待申報格式文本、評估工作指引等配套制度規(guī)范的出臺。
建議關注：公募REITs市場預計將快速擴容，建議關注持有豐富運營資產的龍頭企業(yè)，尤其是持有新納入業(yè)態(tài)的龍頭企業(yè)。同時建議投資者關注二級市場經營穩(wěn)定，達標率較高項目的投資機會。
風險提示：常態(tài)化發(fā)行不及預期，政策出臺不及預期，項目經營不及預期。
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