>> 東北證券-老鋪黃金(6181.HK)古法黃金引領(lǐng)者，國牌奢侈品崛起正當時-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
大小： |
2097KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李森蔓 |
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報告摘要：
老鋪黃金：古法黃金先行者，高端品牌地位穩(wěn)固。老鋪黃金起源于2009年，品牌專注于古法黃金的研發(fā)、設計、制造和銷售，銷售渠道以線下直營為主，主要布局高端商場并聚焦高凈值客群，產(chǎn)品及品牌受到客戶廣泛認可。受益于同店銷售額的大幅提升，公司業(yè)績高速增長，2023年營業(yè)收入達31.8億元/+145.67%，歸母凈利潤達4.2億元/+340.4%。
黃金珠寶：黃金高景氣度延續(xù)，古法黃金脫穎而出。中國黃金珠寶市場規(guī)模保持穩(wěn)定增長，預計2023-2028年CAGR為9.38%，其中古法黃金憑借精美外觀、豐富文化內(nèi)涵獲得年輕客群和高凈值人群青睞，市場規(guī)模快速提升，預計2023-2028年CAGR達21.78%。國內(nèi)已有較多品牌陸續(xù)入局古法金賽道，其中老鋪黃金布局較早且始終專注于古法金賽道，品牌具有更高的辨識度。高端珠寶：外資占據(jù)主要份額，國產(chǎn)品牌前景可期。我國高端珠寶市場主要為外資占據(jù)，其中頭部外資品牌擁有差異化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及深厚的品牌文化積淀，地位相對穩(wěn)固，部分腰部外資品牌認可度有所下滑，國產(chǎn)品牌有望依靠本土化優(yōu)勢及國潮趨勢實現(xiàn)突圍。
公司優(yōu)勢：精湛工藝成就高貴品質(zhì)，持續(xù)展現(xiàn)高奢屬性。1）產(chǎn)品：公司具有完善的研發(fā)及生產(chǎn)流程，疊加深厚的工藝沉淀與豐富的專利設計，充分保證了卓越的產(chǎn)品品質(zhì)和差異化的精致外觀。2）品牌：通過聚焦高端購物中心產(chǎn)生的高級感和稀缺性，以及專一古法金產(chǎn)品帶來的清晰定位，持續(xù)彰顯高奢屬性，在年輕群體及高凈值人群中具備較高的知名度和認可度。3）渠道：公司2024年6月在全國已布局門店33家，計劃未來3年至少新增15家門店，除內(nèi)地及港澳市場外，亦將積極拓展海外市場，對比外資高奢珠寶品牌，老鋪黃金仍有廣闊的拓店空間。
投資建議：老鋪黃金為我國古法黃金賽道的先行者及引領(lǐng)者，不僅是全國第一家推廣古法黃金概念的品牌，也是目前中國主要珠寶品牌中唯一專注古法黃金產(chǎn)品的品牌。公司以出色的產(chǎn)品品質(zhì)，差異化的外觀設計，細致的門店服務以及持續(xù)打造的高奢屬性保持著穩(wěn)固的高端珠寶品牌地位，以此推動門店銷售額的穩(wěn)定增長，并維持較高的盈利能力。預計公司2024-2026年營業(yè)收入為52.10億/65.35億/79.02億，歸母凈利潤為7.39億/9.60億/11.73億，對應PE為16倍/12倍/10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：擴店不及預期；行業(yè)競爭加??；金價劇烈波動；消費力下行；業(yè)績預測和估值判斷不及預期。
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