>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：日耗攀升至5年最高點，基本面悲觀有望觸底-240729
| 上傳日期： |
2024/7/29 |
大小： |
4702KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤，鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
動力煤：符合上周預(yù)判，煤價小幅回升，預(yù)計8月中旬前日耗維持，煤價穩(wěn)中趨漲；焦煤：鋼鐵淡季不淡，旺季無需悲觀。
投資要點：
投資建議：我們認(rèn)為煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反應(yīng)的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了在資產(chǎn)荒背景下，無風(fēng)險收益率下行趨勢下的高股息資產(chǎn)更加受到市場青睞的投資策略問題，推薦優(yōu)質(zhì)的高盈利穩(wěn)定性與盈利可預(yù)見性的龍頭：陜西煤業(yè)、中國神華；推薦煤電一體的新集能源，受益陜西能源；推薦長協(xié)焦煤：恒源煤電、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤；推薦國改領(lǐng)先的央企：中煤能源；推薦基本面拐點的山煤國際。
當(dāng)前是中期假設(shè)情況中可能壓力最大的時刻，而基本面依然有韌性。我們認(rèn)為2016年供給側(cè)改革影響延伸至今，疊加“雙碳”的中期政策目標(biāo)及《煤礦安全生產(chǎn)條例》等共同演繹了煤炭的“供給大周期”。而當(dāng)前在需求端大幅下滑，供給繼續(xù)有增長背景下，煤炭當(dāng)前的基本面表現(xiàn)是：價格底部明顯顯現(xiàn)韌性、日耗依然突破過去5年的最高點，可用天數(shù)也已經(jīng)降回至過去5年的平均水平。即使需求端的極度悲觀假設(shè)下，煤炭可能依然是所有板塊中韌性最強(qiáng)的之一，“紅利的煤炭”邏輯繼續(xù)驗證。
動力煤：符合上周預(yù)判，煤價小幅回升，預(yù)計8月中旬前日耗維持，煤價穩(wěn)中趨漲?？紤]到長江已經(jīng)在開閘泄洪，水電邊際走弱，當(dāng)前日耗已經(jīng)連續(xù)3周攀升，維持當(dāng)前需求體量實際就已經(jīng)強(qiáng)于預(yù)期，預(yù)計后續(xù)煤價穩(wěn)中提漲，但預(yù)計高點不高，整體旺季不旺已經(jīng)是定局。同時，我們也對8月開始的電煤與非電煤淡旺季之交并不悲觀，我們認(rèn)為今年的3-4月其實已經(jīng)是非電煤需求壓力最大的時刻，預(yù)計煤價底部并不破800元/噸。
焦煤：鋼鐵淡季不淡，旺季無需悲觀。本周鐵水量環(huán)比重回降至239萬噸/天（2023年最高也就是245-248萬噸/天），超過2023年平均238萬噸/天的量，也高于3月的220萬噸/天的量。我們認(rèn)為從Q3業(yè)績角度，焦煤企業(yè)由于長協(xié)價格的確立，大概率業(yè)績重回增長?？紤]到H2開始地產(chǎn)新開工有望在23H2拿地恢復(fù)背景下降幅收窄，基建24年3.9萬億專項債及萬億特別國債實現(xiàn)實物工作量，預(yù)計需求的淡季降幅有限，并可能在金九銀十將迎來明顯提升。焦煤的拐點可能出現(xiàn)在8月的淡旺季之交。
行業(yè)回顧：1）截至2024年7月27日，秦皇島港庫存為502萬噸（-0.6%）。京唐港主焦煤庫提價2030元/噸（-3.8%），港口一級焦2077元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計264.3萬噸（4.2%），200萬噸以上的焦企開工率為77.39%（-0.50PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價上漲0美元/噸（0.3%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低36元/噸；澳洲焦煤到岸價236美元/噸，較上周下跌11美元/噸（-4.3%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本高69元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放
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