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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)回顧：煤炭板塊下跌0.16%，估值周環(huán)比持平
　　上周（7.15-7.21）煤炭板塊（801950.SI）下跌0.16%，同期滬深300上漲1.92%，行業(yè)跑輸基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300）2.08個(gè)百分點(diǎn)。煤炭行業(yè)板塊PE估值為11.4倍，處于近十年來(lái)60.6%分位點(diǎn)；板塊PB估值為1.4倍，處于近十年來(lái)46.8%分位點(diǎn)，估值周環(huán)比持平。
　　煤價(jià)小幅回落，電廠日耗維持在年內(nèi)高位
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格回落，國(guó)外動(dòng)力煤價(jià)格分化。國(guó)內(nèi)方面：截至7月21日，CCTD秦皇島Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)為855元/噸，周環(huán)比下跌1.16%。海外方面：截至7月21日，澳洲NEWC、歐洲ARA和南非查理德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)最新價(jià)格為133美元/噸、103美元/噸和106美元/噸，其中澳煤周環(huán)比上漲0.76%，歐煤周環(huán)比下跌0.96%，南非煤周環(huán)比持平。
　　動(dòng)力煤供應(yīng)維持低水平，電廠日耗維持在年內(nèi)高位。供給端，上周，二十屆三中全會(huì)召開(kāi)，主產(chǎn)區(qū)部分煤礦進(jìn)行階段性停產(chǎn)，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)有所收縮。此外，近期產(chǎn)地煤礦事故時(shí)有發(fā)生，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局及晉、陜、蒙、貴地區(qū)紛紛部署后期煤礦安全生產(chǎn)工作，預(yù)計(jì)短期內(nèi)產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度將持續(xù)較大，煤礦產(chǎn)能釋放將受到影響，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)將維持偏低水平。需求端，上周正式入伏后，高溫天氣支撐下電廠日耗仍處于年內(nèi)較高位置。短期來(lái)看，沿海日耗正值旺季，華東華南已持續(xù)多日高溫天氣，居民用電較強(qiáng)，江浙區(qū)域日耗維持高位。在高溫支撐下，電廠日耗仍有提升空間，旺季動(dòng)力煤價(jià)格支撐較強(qiáng)。
　　焦煤價(jià)格以穩(wěn)為主，整體需求或持續(xù)走弱
　　國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格以穩(wěn)為主，國(guó)外焦煤價(jià)格下跌。國(guó)內(nèi)方面：截至7月19日，山西呂梁主焦煤價(jià)格為1900元/噸，周環(huán)比持平。海外方面：截至7月19日，澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為247美元/噸，周環(huán)比下跌7.85%。
　　焦煤供給偏弱，需求存在收縮預(yù)期。供給端，上周重大會(huì)議期間產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)，主產(chǎn)區(qū)部分民營(yíng)煤礦停產(chǎn)，部分煤礦出于安全考慮有一定自主限產(chǎn)行為，煉焦煤產(chǎn)量偏低。需求端，目前鋼廠產(chǎn)量稍有下降，下降速度偏緩，鐵水依然處于高位，但隨著鋼廠盈利水平逐步惡化，需求端后期難以看到明顯增長(zhǎng)點(diǎn)，需求或持續(xù)走弱。預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格在短期內(nèi)有望平穩(wěn)運(yùn)行，后期或因消費(fèi)淡季影響存在走弱風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議
　　煤炭產(chǎn)地安全事故時(shí)有發(fā)生疊加重要會(huì)議召開(kāi)，短期內(nèi)產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度將持續(xù)較大，供應(yīng)維持偏低水平。動(dòng)力煤來(lái)看，上周入伏后，南方高溫加速旺季需求釋放，而短期內(nèi)高溫仍將持續(xù)，動(dòng)力煤價(jià)格支撐較強(qiáng)。焦煤來(lái)看，短期需求尚可，但在鋼廠盈利水平惡化影響下，需求或?qū)⒆呷酰姑簝r(jià)格支撐偏弱。建議關(guān)注動(dòng)力煤龍頭企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)。安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。