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6月原煤日均產(chǎn)量、進(jìn)口環(huán)比小幅上升。1）國內(nèi)生產(chǎn)：6月，全國原煤產(chǎn)量4.05億噸，同比增長3.61%；日均產(chǎn)量1351.3萬噸，同比增長3.9%。1-6月份，全國累計原煤產(chǎn)量22.66億噸，同比下降1.72%，降幅收窄1.28pct。2）進(jìn)口方面：6月國內(nèi)煤炭進(jìn)口量4460萬噸，環(huán)比增長1.8%；1-6月國內(nèi)煤炭累計進(jìn)口量2.50億噸，同比增長12.5%。3）總供應(yīng)量：6月供給合計4.5億噸，同比增加5.22%。6月供應(yīng)量小幅回升：1）在山西省穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供政策加持下，煤礦復(fù)產(chǎn)增多；2）進(jìn)口煤維持較好利潤，動力煤內(nèi)外差擴大，沿海電廠偏好進(jìn)口補充。
　　6月來水偏豐擠壓火電，旺季來臨仍看好火電表現(xiàn)。1）水電出力加速，火電環(huán)比回升。6月份，水電發(fā)電量1438億千瓦時，環(huán)比增長25.1%，同比增長44.5%。6月，火電發(fā)電量4870億千瓦時，環(huán)比增長7.31%，同比下降7.36%。2）水泥累計降幅擴大，生鐵累計降幅收窄。原材料：6月份，國內(nèi)水泥產(chǎn)量為16397萬噸，環(huán)比下降8.67%，同比下降10.7%，1-6月國內(nèi)水泥產(chǎn)量累計同比下降10%；6月份，國內(nèi)247家鋼廠鐵水平均產(chǎn)量為238.61萬噸，環(huán)比增長1.10%，同比增長1.97%，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計同比下降3.6%。地產(chǎn)：6月份，國內(nèi)商品房銷售面積累計同比下降19%，降幅收窄1.3pct；國內(nèi)房屋新開工面積累計同比下降23.7%，降幅收窄0.5pct。展望后市，經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)&大規(guī)模設(shè)備更新有望支撐煤炭需求: 1）2024年政府工作報告及全國兩會提及一系列積極政策，包括地方專項債、超長期特別國債、設(shè)備更新等，實物量長期有一定保障；2）隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進(jìn)，設(shè)備更新的需求會不斷擴大，初步估算市場規(guī)模5萬億以上，投資拉動效應(yīng)顯著，長期需求有保障；3）短期來看，重點項目進(jìn)入澆筑高峰期、部分新項目進(jìn)入籌備期、工地資金到位率逐步改善等利好因素疊加，需求修復(fù)預(yù)期向好。
　　投資建議：2023年煤炭行業(yè)供給增速開啟下行后，煤價經(jīng)歷2023年5月、2024年4月兩次800元/噸壓力測試支撐明顯，4月30日中共中央政治局會議提出，黨的二十屆三中全會將重點研究進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化，經(jīng)濟復(fù)蘇疊加弱供給，煤價中樞有望逐年穩(wěn)步提升；2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理，證監(jiān)會推動上市公司高質(zhì)量分紅，險資成本持續(xù)下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎來雙擊。持續(xù)看好煤炭板塊投資價值，推薦三個方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國際、中煤能源，建議關(guān)注：中國神華、兗礦能源等；2）長期增量。煤炭產(chǎn)能增量具有稀缺性，煤電一體順應(yīng)政治導(dǎo)向，協(xié)同發(fā)展熨平風(fēng)險周期，推薦：新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關(guān)注：廣匯能源、盤江股份、陜西能源、蘇能股份等；3）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價格下跌拖累化工產(chǎn)品價格。