>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：高溫抬升日耗，煤價(jià)止跌反彈-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 2120KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃,薛磊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭 |
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終端日耗快速提升，煤價(jià)止跌反彈。A）價(jià)格及事件回顧：本周秦皇島港動(dòng)力煤Q5500價(jià)格上漲至852元/噸（環(huán)比+1.43%）。供應(yīng)端，主產(chǎn)地部分煤礦進(jìn)入搬家倒面工作階段，整體供應(yīng)小幅回落。坑口方面，迎峰度夏正式開(kāi)啟，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，拉運(yùn)車(chē)輛增多帶動(dòng)產(chǎn)地煤價(jià)反彈。港口方面，鐵路運(yùn)量維持中低水平，港口庫(kù)存小幅去化，高溫預(yù)期下，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。下游方面，南方高溫疊加水電發(fā)力減少，終端日耗延續(xù)回暖，電廠采購(gòu)需求有望逐步釋放。B）價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們判斷煤價(jià)有望開(kāi)啟震蕩反彈。i）迎峰度夏開(kāi)啟：7月15日將迎來(lái)今年“三伏天”，將持續(xù)40天，高溫天氣范圍或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，電廠日耗或迎恢復(fù)性增長(zhǎng)。ii）建材煤修復(fù)預(yù)期向好：兩會(huì)提出擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債3.9萬(wàn)億，同比多增1000億元，隨著資金陸續(xù)到位，續(xù)建項(xiàng)目和新建項(xiàng)目有望加快腳步。目前重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入澆筑高峰期、部分新項(xiàng)目進(jìn)入籌備期、工地資金到位率逐步改善等利好因素疊加，建材煤修復(fù)預(yù)期向好；iii）港口庫(kù)存延續(xù)去化：截至7月12日，北方港（不含黃驊）庫(kù)存合計(jì)2502.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降10.2萬(wàn)噸；iv）非電需求有韌性：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，最新一期甲醇/尿素開(kāi)工率為79%/81.94%，處于歷史同期高位。C）價(jià)格中長(zhǎng)期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為2024年煤價(jià)中樞將進(jìn)一步上行。i）2024年1-5月全國(guó)煤炭總產(chǎn)量18.58億噸，同比下降3%，年化產(chǎn)量?jī)H44.59億噸，較2023年的46.6億噸大幅下降；ii）2024年電煤長(zhǎng)協(xié)對(duì)于供需雙方都有履約率要求，在進(jìn)口價(jià)差無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)的情況下，電廠預(yù)計(jì)優(yōu)先拉運(yùn)長(zhǎng)協(xié)保證履約，因此2024年進(jìn)口量大概率出現(xiàn)減量。
鋼焦博弈延續(xù)，雙焦暫穩(wěn)運(yùn)行。A）價(jià)格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價(jià)格暫穩(wěn)2110元/噸（環(huán)比持平）。焦煤方面：產(chǎn)地方面，隨著重大會(huì)議臨近，主產(chǎn)地大礦有主動(dòng)減產(chǎn)行為，供應(yīng)小幅收緊。下游方面，焦企在小幅盈利下，仍有部分?jǐn)U產(chǎn)，Mysteel數(shù)據(jù)，本周全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率74.34%，環(huán)比提升0.31PCT。焦炭方面：鋼焦博弈持續(xù)，焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。下游方面，前期檢修高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，本周247家鐵水日均產(chǎn)量為238.29萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.03萬(wàn)噸，鐵水高位震蕩疊加鋼廠庫(kù)存偏低，補(bǔ)庫(kù)需求仍存。B)價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們判斷雙焦價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)回升，焦炭彈性大、焦煤賠率高。i）鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行&鋼廠庫(kù)存低位，剛需補(bǔ)庫(kù)下，原料需求有持續(xù)性；ii）三中全會(huì)即將召開(kāi)，安全檢查依然趨嚴(yán)，焦煤進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口增量亦有限，供給維持剛性。C)價(jià)格中長(zhǎng)期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為2024年宏觀預(yù)期改善下，雙焦價(jià)格有較大彈性。i）國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量下滑，進(jìn)口主要來(lái)自蒙古、澳大利亞，但2023年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)增量有限；ii）國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自2024年1月1日起，按照東盟自貿(mào)協(xié)定、中澳自貿(mào)協(xié)定，印尼和澳大利亞等國(guó)進(jìn)口煤繼續(xù)維持零關(guān)稅，來(lái)自其他國(guó)家的進(jìn)口焦煤執(zhí)行3%稅率，進(jìn)口成本抬升下，2024年焦煤進(jìn)口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回落；iii）2024年5月17日，樓市迎來(lái)政策三箭齊發(fā)，包括設(shè)立3000億保障性住房再貸款、下調(diào)各期限品種住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)、降低全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款最低首付比例等。從需求歷史表現(xiàn)來(lái)看，6月開(kāi)始煤炭消費(fèi)旺季將正式到來(lái)，基本面有望與密集政策形成共振；iv）國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進(jìn)，設(shè)備更新的需求會(huì)不斷擴(kuò)大，初步估算市場(chǎng)規(guī)模5萬(wàn)億以上，投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著，焦煤長(zhǎng)期需求有一定保障；v）根據(jù)2024年政府工作報(bào)告，今年開(kāi)始國(guó)家擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，旨在系統(tǒng)解決重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問(wèn)題，實(shí)物量長(zhǎng)期有一定保障；vi）山西資源稅落地，原礦稅率由8%上調(diào)至10%，選礦稅率由6.5%調(diào)整至9%，4月1日開(kāi)始執(zhí)行。焦煤資源稅上調(diào)幅度更大，價(jià)格支撐明顯。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭?jī)r(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉(cāng)價(jià)852元/噸（+1.43%），京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2110元/噸（+0.00%），國(guó)內(nèi)主要港口冶金焦平倉(cāng)價(jià)1995元/噸（+0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量32.7萬(wàn)噸（-23.78%）,港口吞吐量52.7萬(wàn)噸（+20.05%）；3）庫(kù)存分析：秦皇島庫(kù)存567萬(wàn)噸，較上周減少31萬(wàn)噸(-5.18%)，鋼廠焦煤庫(kù)存744萬(wàn)噸，較上周減少0.13萬(wàn)噸(+0.02%)；4）國(guó)際煤炭市場(chǎng)：IPE鹿特丹煤炭?jī)r(jià)為102.3美元/噸（-2.57%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為267.5美元/噸（-1.29%），動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差為22.70元/噸，較之前擴(kuò)大20.98元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-61.76元/噸，較之前價(jià)差擴(kuò)大25.99元/噸。
投資建議：我們認(rèn)為隨著2023年7月24日政治局會(huì)議召開(kāi)、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見(jiàn)》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化；2024年國(guó)資委全面推開(kāi)國(guó)有企業(yè)市值管理，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)上市公司高質(zhì)量分紅，進(jìn)一步凸顯煤炭股票投資價(jià)值。維持板塊“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。推薦三個(gè)方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著資本開(kāi)支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際、中煤能源，建議關(guān)注：中國(guó)神華、兗礦能源
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