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2024年Q2煤炭行業(yè)展現(xiàn)優(yōu)異的防御屬性。2024年Q2，煤炭行業(yè)市場表現(xiàn)比較優(yōu)異，跑贏上證指數(shù)，兼具超額及絕對收益，在申萬一級行業(yè)中漲幅位列第四。2024年二季度，煤炭板塊上漲1.35%，上證綜指下跌2.43%，煤炭板塊超額3.78pct。從子行業(yè)表現(xiàn)來看，動力煤>焦煤>焦炭，漲跌幅分別為7.27%、-6.14%、-22.27%。
　　煤炭板塊持倉市值占比1.59%，低配幅度收窄。從持倉市值來看，二季度公募基金重倉股中煤炭股持倉市值合計為421.44億元，占內(nèi)地公募基金持倉市值的1.59%，環(huán)比一季度提升0.15pct。以行業(yè)流通市值占比作為基金標準配置比例的參考依據(jù)，截至2024年二季度末，A股流通市值為67.08萬億元，煤炭行業(yè)流通市值為1.71萬億元，占比為2.55%。剔除港股后，公募基金重倉股中煤炭股持倉市值占比為1.62%，環(huán)比提升0.22pct；低配幅度0.93%，環(huán)比收窄0.07pct。
　　陜西煤業(yè)獲公募重倉持股最多，甘肅能化獲大幅增持。從持股總量的變動情況來看，甘肅能化、山西焦煤、中煤能源HK、晉控煤業(yè)、中煤能源位列前五，分別增持1.15、0.55、0.54、0.53、0.38億股。從持股市值占基金股票投資市值比的變動情況來看，中國神華、晉控煤業(yè)、中煤能源、電投能源、山西焦煤位列前五，分別為0.19%、0.03%、0.05%、0.02%、0.03%，環(huán)比2024年一季度分別增長0.0408pct、0.0167pct、0.0122pct、0.0111pct、0.0104pct。
　　煤炭股長期持有收益顯著，高股息凸顯投資價值。長期持有收益主要包括資本利得和分紅收益，通過測算各樣本公司上市以來至2024年Q2的股價收益及分紅收益得出，樣本內(nèi)公司平均復合收益為9.4%。如果分紅收益再投資，則樣本內(nèi)公司平均復合再投資收益為10.1%。
　　投資建議：2023年煤炭行業(yè)供給增速開啟下行后，煤價經(jīng)歷2023年5月、2024年4月兩次800元/噸壓力測試支撐明顯，黨的二十屆三中全會提出將進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化，經(jīng)濟復蘇疊加弱供給，煤價中樞有望逐年穩(wěn)步提升；2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理，證監(jiān)會推動上市公司高質(zhì)量分紅，險資成本持續(xù)下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎來雙擊。持續(xù)看好煤炭板塊投資價值，推薦三個方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國際、中煤能源，建議關注：中國神華、兗礦能源等；2）長期增量。煤炭產(chǎn)能增量具有稀缺性，煤電一體順應政治導向，協(xié)同發(fā)展熨平風險周期，推薦：新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關注：廣匯能源、盤江股份、陜西能源、蘇能股份等；3）雙焦彈性。復蘇預期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、冀中能源等。
　　風險提示：煤炭安全檢查放松；國內(nèi)經(jīng)濟復蘇力度不及預期；海外經(jīng)濟衰退。