>> 中郵證券-工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)健修復，關(guān)注內(nèi)外需驅(qū)動力轉(zhuǎn)換-240728
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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核心觀點
1-6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額維持穩(wěn)健修復，累計同比增速邊際回升。從量、價和利潤率三個維度分析，價格因素仍是主要制約因素，產(chǎn)量是拉動工業(yè)企業(yè)利潤回升的主要貢獻項，利潤率持平去年同期；從邊際變化來看，生產(chǎn)貢獻邊際回落，價格拖累作用邊際減弱，營業(yè)收入利潤率邊際回升，應(yīng)是主要貢獻。
從上中下游利潤占比來看，1-6月，上游原材料和中游設(shè)備制造利潤總額在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額中占比環(huán)比有所提升，上游采掘、中游設(shè)備制造和公用事業(yè)利潤總額在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額中占比有所回落。下游消費景氣度持續(xù)回落，上游原材料因漲價帶來利潤率占比回升，并未出現(xiàn)擠壓中游設(shè)備制造業(yè)利潤的現(xiàn)象，背后或是因出口拉動中游設(shè)備制造業(yè)利潤改善，彌補了國內(nèi)終端有效需求不足的問題。
有色金屬漲價和外需拉動是當前主要驅(qū)動力，未來或向擴內(nèi)需政策拉動轉(zhuǎn)換。從利潤總額累計同比增速排名前五的行業(yè)來看，有色金屬漲價和外需拉動是利潤總額保持高速增長的主要原因，如有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)；部分行業(yè)是因為存在較為明顯的低基數(shù)效應(yīng)，如造紙及紙制品業(yè)和黑色金屬礦采選業(yè)。
向后看，短期工業(yè)企業(yè)利潤增速韌性猶在，利潤增長的驅(qū)動力或逐步轉(zhuǎn)變，由有色金屬漲價驅(qū)動和外需拉動逐步向擴內(nèi)需政策拉動轉(zhuǎn)變。（1）從量價利潤角度來看，短期生產(chǎn)韌性猶在，增速或延續(xù)邊際放緩，價格有望溫和回升，工業(yè)企業(yè)利潤率亦存在改善空間，預(yù)計規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢；（2）從利潤驅(qū)動力來看，有色金屬漲價、外需拉動仍是當前主要驅(qū)動力。結(jié)合6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)來看，再次提示，當前內(nèi)外需拉動力或逐步切換，擴內(nèi)需穩(wěn)增長政策或成為經(jīng)濟持續(xù)修復的關(guān)鍵變量。
風險提示：
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期加??；美國商業(yè)銀行危機超預(yù)期演變；海外地緣政治沖突加劇。
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