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當(dāng)美國(guó)ISMPMI單月回落超1.5個(gè)百分點(diǎn)，容易引發(fā)美股階段性衰退交易。經(jīng)濟(jì)下行期階段性調(diào)整幅度要大于上行期
　　ISMPMI作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好前瞻指標(biāo)，當(dāng)其發(fā)生大幅回落時(shí)如單月回落超1.5個(gè)百分點(diǎn)，容易引發(fā)投資者對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，從而演繹美股衰退交易的階段性調(diào)整。
　　1、經(jīng)濟(jì)下行期發(fā)生的階段性調(diào)整幅度大于上行周期，這主要是因?yàn)椴煌?jīng)濟(jì)環(huán)境下產(chǎn)生悲觀預(yù)期的難易程度不同。具體地，經(jīng)濟(jì)上行周期時(shí)，ISMPMI大幅回落（回落超1.5個(gè)百分點(diǎn)，下同），三大股指平均回調(diào)幅度通常在3-8%左右，均值在5.0%，一般不會(huì)超過(guò)10%；經(jīng)濟(jì)下行期，三大股指平均回調(diào)幅度在3-11%左右，均值在6.6%，并且有較大概率回調(diào)幅度超過(guò)10%。
　　2、ISMPMI連續(xù)大幅回落帶來(lái)階段性調(diào)整幅度也受經(jīng)濟(jì)周期影響而區(qū)別。具體地，經(jīng)濟(jì)上行期，ISMPMI連續(xù)大幅回調(diào)帶的美股階段性回調(diào)幅度并不比單月不連續(xù)回調(diào)時(shí)更大，如期間4次連續(xù)大幅回落的三大股指平均跌幅3.4%，小于5.0%的整體均值。經(jīng)濟(jì)下行期，ISMPMI連續(xù)大幅回調(diào)可能帶來(lái)兩種結(jié)果，一是證實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨，美股步入熊市；二是進(jìn)一步加深對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮，使調(diào)整幅度更大，如期間3次連續(xù)大幅回落的三大股指平均跌幅8.8%，顯著高于經(jīng)濟(jì)上行期，也明顯高于6.6%的整體均值。
　　3、調(diào)整時(shí)間方面，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)上行還是下行期，通常持續(xù)1-3周，平均為2周，而且一般不會(huì)超過(guò)1個(gè)月。
　　4、三大股指的相對(duì)調(diào)整幅度上，均呈現(xiàn)跌幅納斯達(dá)克指數(shù)＞標(biāo)普500指數(shù)＞道瓊斯工業(yè)指數(shù)的特征。如經(jīng)濟(jì)上行期，三大股指平均跌幅分別為6.4%、4.5%、4.2%。如經(jīng)濟(jì)下行期，三大股指平均跌幅分別為7.9%、6.3%、5.6%。
　　本次因ISMPMI大幅回落引發(fā)的美股衰退交易已經(jīng)結(jié)束
　　美國(guó)7月ISMPMI回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，引發(fā)本次美股階段性的衰退交易調(diào)整。本輪調(diào)整中，持續(xù)時(shí)間在3周左右，三大股指平均調(diào)整幅度為9.2%。盡管無(wú)法確定當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期屬性，但無(wú)論與上行周期還是下行周期相比，本輪美股調(diào)整的持續(xù)時(shí)間和調(diào)整幅度，均明顯超過(guò)對(duì)應(yīng)均值，觸及甚至超過(guò)區(qū)間上沿，這意味著參考?xì)v往經(jīng)驗(yàn)，本次因ISMPMI大幅回落對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂已經(jīng)充分反應(yīng)。
　　ISMPMI大幅回落引發(fā)階段性美股衰退擔(dān)憂時(shí)，對(duì)A的影響較小
　　1、從市場(chǎng)表現(xiàn)看，A股不一定跟跌。一方面，美股三大股指均跌幅與上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指同期表現(xiàn)得相關(guān)系數(shù)分別為0.36和0.44，均為弱相關(guān)。更具體地，上證指數(shù)跟跌的概率為57%，創(chuàng)業(yè)板指跟跌的概率為64%。
　　2、相對(duì)收益方面，A股大概率取得相對(duì)更優(yōu)異的表現(xiàn)。其中上證指數(shù)同期跑贏美股三大股指均值的概率為89%，創(chuàng)業(yè)板指同期跑贏的概率為71%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　對(duì)比研究和邏輯推演的局限性；市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間難以精確確定等。