>> 國海證券-風(fēng)險優(yōu)化視角下的絕對收益策略新思路-240813
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
大小： |
4671KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李楊,熊曉湛 |
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核心提要
均值方差框架核心邏輯思考
我們嘗試在均值方差模型的基礎(chǔ)上，探索新的理論突破。
我們認(rèn)為，均值方差模型的協(xié)方差矩陣部分主要是用來衡量資產(chǎn)組合的波動性，但波動性本身并不完全等同于風(fēng)險，所以直接將波動作為懲罰項(xiàng)未必是合適的選擇。本文將探討風(fēng)險怎么通過適時調(diào)整協(xié)方差矩陣，更有效地管理和控制風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)策略的絕對收益目標(biāo)。
市場資金流向視角的狀態(tài)劃分
要適時調(diào)整協(xié)方差矩陣，首先要對市場狀態(tài)做劃分。在對市場狀態(tài)進(jìn)行劃分時，我們采用了一種簡潔而有效的方法，即從資金流向的角度進(jìn)行分析。我們聚焦于兩個關(guān)鍵維度：宏觀周期和資金流向。
宏觀周期的影響，我們關(guān)注方向性變化較為穩(wěn)定的美債周期。具體來說，若10年期美債顯示出下行趨勢，我們將此現(xiàn)象標(biāo)記為+1信號；如果不是下行趨勢，則標(biāo)記為-1信號。資金流向的影響，我們通過兩個指標(biāo)來綜合評估：一是匯率的波動，二是深港通的凈流入情況，這兩個指標(biāo)共同刻畫了短期資金流動。
通過這種雙維度的分析框架，長期和短期因素相結(jié)合，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)證上也能起到很好效果。
風(fēng)險優(yōu)化視角下的策略新思路
我們根據(jù)不同的市場狀態(tài)，對各類資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣進(jìn)行針對性調(diào)整。這一過程通過引入差異化的懲罰項(xiàng)來實(shí)現(xiàn)，這些懲罰項(xiàng)的系數(shù)會根據(jù)市場狀態(tài)相應(yīng)調(diào)整。
我們的核心理念是，在權(quán)益市場情緒謹(jǐn)慎時，對股票資產(chǎn)的波動性實(shí)施更高的懲罰，以此降低其在投資組合中的權(quán)重，從而控制風(fēng)險敞口，其中成長類指數(shù)給到更大的懲罰。此外，我們也探索了減少股債之間波動率差異的策略，這在測試中有很好的效果。2012年起到2024年7月19日，我們的最終策略實(shí)現(xiàn)了年化6.3%的穩(wěn)健收益，同時將最大回撤有效控制在4.43%。特別是在2016年之后，策略最大回撤基本維持在2%以下的較低水平。2024年8月，我們的策略資產(chǎn)配置如下：7.6%的低波動紅利指數(shù)，4.1%的大盤價值，以及8.3%的大盤成長。
風(fēng)險提示
本報告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；報告中采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場的風(fēng)險，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計方式可能存在誤差；報告中結(jié)論均基于對歷史客觀數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析，但過往數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。
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