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華峰化學(xué)發(fā)布2024年半年報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.44億元，YoY+8.89%，歸母凈利潤15.18億元，YoY+11.74%。
　　公司新產(chǎn)能釋放帶動(dòng)產(chǎn)銷量增長，盈利水平相應(yīng)提升。從收入端看，2024年上半年，公司氨綸、己二酸板塊較去年同期有新產(chǎn)能釋放，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均同比增長，帶動(dòng)公司營收實(shí)現(xiàn)增長。從利潤端看，公司上半年綜合毛利率同比小幅下降0.96個(gè)百分點(diǎn)至16.52%，但由于公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率等略有下降，導(dǎo)致公司凈利潤取得增長。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢。公司深耕聚氨酯行業(yè)多年，主要產(chǎn)品規(guī)模較大，其中氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全國第一，擁有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢。根據(jù)公司2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司氨綸產(chǎn)能32.5萬噸（其中10萬噸產(chǎn)能于2024年7月正式達(dá)產(chǎn)），目前仍有20萬噸差別化氨綸產(chǎn)能在建；己二酸產(chǎn)能135.5萬噸（其中40萬噸產(chǎn)能于2023年9月投產(chǎn)試運(yùn)行）；聚氨酯原液產(chǎn)能52萬噸。此外，公司重大在建項(xiàng)目還包括年產(chǎn)24萬噸PTMEG氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項(xiàng)目、年產(chǎn)110萬噸天然氣一體化項(xiàng)目（一期）等。未來，隨著氨綸、己二酸新產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率逐步提升、在建氨綸等項(xiàng)目的順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司三大主要產(chǎn)品的產(chǎn)能均為全球前列，進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢。
　　公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：公司是氨綸、己二酸和聚氨酯原液的龍頭企業(yè)，規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢明顯，未來將繼續(xù)深耕行業(yè)，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測，2024~2026年凈利潤分別為29.84、34.72和38.79億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.60、0.70和0.78元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為12、11和9倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過快；行業(yè)需求下滑。