>> 光大證券-云天化(600096)2024年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，磷礦石高景氣下行業(yè)龍頭持續(xù)受益-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告。2024年上半年，公司實現(xiàn)營收319.93億元，同比減少9.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.41億元，同比增長6.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤27.90億元，同比增長8.2%。2024Q2，公司單季度實現(xiàn)營收181.36億元，同比減少6.2%，環(huán)比增長30.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.82億元，同比增長25.0%，環(huán)比減少5.3%。
點評：
24H1復(fù)合肥銷量顯著提升，利潤平穩(wěn)增長。2024年上半年，磷銨、復(fù)合肥、尿素、聚甲醛、黃磷等主營產(chǎn)品平均銷售價格分別下跌2.3%、13.8%、9.6%、1.7%、10.1%，主營產(chǎn)品的價格下跌導(dǎo)致了公司整體營收小幅下滑。銷量方面，受益于單質(zhì)肥價格波動平緩，終端采購積極，疊加水溶性復(fù)合肥需求的提升，24H1公司復(fù)合肥銷量同比增長43.3%。在當前磷礦石價格維持高價的情形下，公司憑借上游豐富的磷礦資源，仍能夠維持較好的盈利水平。同時，24H1硫磺、煤炭、天然氣、合成氨等原料價格的下跌，也使得公司毛利率得到提升。24H1，公司毛利率同比提升1.5pct至16.6%。費用率方面，24H1公司銷售期間費用率同比小幅提升0.08pct至3.91%，其中銷售、管理、研發(fā)費用率分別提升0.10、0.05、0.04pct，財務(wù)費用率下降0.13pct。
磷礦石維持較高景氣，公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)受益。當前磷礦石價格仍維持高位，根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，24H1國內(nèi)磷礦石均價為1054元/噸，與23H1均價基本持平。公司目前擁有磷礦儲量近8億噸，原礦生產(chǎn)能力1450萬噸/年，擦洗選礦生產(chǎn)能力618萬噸/年，浮選生產(chǎn)能力750萬噸/年，是我國最大的磷礦采選企業(yè)之一。2024年6月，公司受讓交銀投資和建信投資合計持有的云南磷化集團有限公司18.60%股權(quán)，磷化集團成為公司全資子公司。此舉進一步加強了公司對重要子公司的控制，提升公司資源協(xié)同性和協(xié)同效率。根據(jù)2023年財務(wù)數(shù)據(jù)測算，此舉可每年增加公司歸母凈利潤2.1億元。
盈利預(yù)測、估值與評級：2024年上半年，雖然公司主營產(chǎn)品價格有所下跌導(dǎo)致營收小幅下滑，但是憑借公司豐富的上游資源和完整的一體化布局，公司仍保有較好的盈利能力，業(yè)績符合預(yù)期。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為49.41、52.62、55.07億元。在當前磷礦石高景氣的情形下，公司作為國內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭將持續(xù)受益，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原料價格波動，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險。
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