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事項(xiàng)：
　　公司公布2024年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2660.91億元，同比增長(zhǎng)28.69%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)87.39億元，同比增長(zhǎng)22.04%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　上半年收入和凈利潤(rùn)均創(chuàng)同期新高：2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2660.91億元（+28.69%YoY），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)87.4億元（+22.04%YoY），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)85.33億元（+13.23%YoY）。2024H1，公司整體毛利率和凈利率分別是6.73% （ -0.44pct YoY ）和3.28% （ -0.18pctYoY ）。從費(fèi)用端來看，2024H1，公司的期間費(fèi)用率為2.65%（-0.32pct YoY），主要系，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為0.19% （ -0.06pct YoY ）、0.80% （ -0.07pctYoY）、-0.18%（+0.36pct YoY）和1.83%（-0.56pct YoY）。Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1474.03億元（+46.11%YoY，+24.19%QoQ），歸母凈利潤(rùn)45.54億元（+12.93%YoY，+8.83%QoQ），扣非歸母凈利潤(rùn)42.61億元（-1.58%YoY，-0.26%QoQ）。Q2單季度的毛利率和凈利率分別為6.00% （ -0.97pct YoY，-1.64pct QoQ ）和3.08% （ -0.92pctYoY，-0.45pct QoQ）。
　　AI服務(wù)器同比、環(huán)比大增，同時(shí)通用服務(wù)器復(fù)蘇：2024H1，公司云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)60%，云服務(wù)商收入占比47%，較去年同期提升5個(gè)百分點(diǎn)；AI服務(wù)器占整體服務(wù)器營(yíng)收比重提升至43%，收入同比增長(zhǎng)超230%。Q2單季，云計(jì)算收入占總體收入達(dá)55%，云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)超70%，環(huán)比增長(zhǎng)超30%；AI服務(wù)器收入同比增長(zhǎng)超270%，環(huán)比增長(zhǎng)超60%，占整體服務(wù)器營(yíng)收比重提升為46%，占比持續(xù)逐季提升。2024H1，通用服務(wù)器方面亦復(fù)蘇，同比增長(zhǎng)16%。自2024年以來，公司與全球主要服務(wù)器品牌商及國(guó)內(nèi)外云服務(wù)商的合作關(guān)系進(jìn)一步深化。憑借長(zhǎng)期緊密的合作關(guān)系、共同開發(fā)產(chǎn)品的能力及高自動(dòng)化水平，公司成功與客戶合作開發(fā)并量產(chǎn)了高性能AI服務(wù)器、液冷機(jī)柜等多項(xiàng)技術(shù)和解決方案，為全球高性能人工智能數(shù)據(jù)中心提供強(qiáng)大算力支持。
　　400/800G高速交換機(jī)高增，網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化：公司深耕網(wǎng)絡(luò)通信行業(yè)多年，在相關(guān)領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累，憑借在智能制造、響應(yīng)速度等方面的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額不斷提升，通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。其中，受益于數(shù)據(jù)中心AI化及網(wǎng)絡(luò)升級(jí)迭代，該業(yè)務(wù)板塊上半年實(shí)現(xiàn)同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，Q2單季同比增長(zhǎng)高達(dá)20%，AI服務(wù)器相關(guān)的400G、800G高速交換機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)70%。2024年上半年，整體400/800G高速交換機(jī)營(yíng)收年增長(zhǎng)30%，800G交換機(jī)上半年亦開始出貨，預(yù)計(jì)2024年下半年開始上量并貢獻(xiàn)顯著營(yíng)業(yè)收入，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。公司高速交換機(jī)產(chǎn)品組合涵蓋Ethernet、Infiniband以及NVLink Switch的多元部署，預(yù)計(jì)全年可貢獻(xiàn)增量。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)各類電子設(shè)備的高端智能制造龍頭公司，憑借先進(jìn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)為客戶提供完整解決方案，具備全球布局優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)有客戶為全球領(lǐng)先的頭部云服務(wù)商及品牌客戶?；诠靖蛻糸L(zhǎng)久密切合作關(guān)系、共同開發(fā)產(chǎn)品的能力及供應(yīng)鏈管理的能力，公司現(xiàn)在仍占有較關(guān)鍵的地位。AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)引發(fā)算力、高速網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備及服務(wù)器需求持續(xù)增長(zhǎng)，為公司“端、網(wǎng)、云”等幾大核心業(yè)務(wù)注入了澎湃動(dòng)力，公司將深度受益AI需求增長(zhǎng)。綜合公司最新財(cái)報(bào)，我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為1.29元、1.63元和1.93元，對(duì)應(yīng)8月14日收盤價(jià)的PE分別為16.5X、13.1X和11.1X。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)：電子產(chǎn)品行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，如果宏觀環(huán)境發(fā)生變化，將直接影響客戶端需求，導(dǎo)致公司的營(yíng)業(yè)收入等降低。（2）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司在海外市場(chǎng)多個(gè)不同貨幣的國(guó)家和地區(qū)開展經(jīng)營(yíng)，營(yíng)業(yè)收入中主要以非人民幣（美元為主）結(jié)算，由匯率波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)將影響公司盈利水平。（3）客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)：公司客戶相對(duì)集中，若未來主要客戶的需求下降、市場(chǎng)份額降低或是競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生重大變動(dòng)，或公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生變化，公司將面臨訂單減少或流失等風(fēng)險(xiǎn)。（4）主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：主要原材料采購(gòu)額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高，如果未來原材料價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)大幅上漲，而公司無(wú)法將成本及時(shí)向下游傳遞，則將面臨營(yíng)業(yè)成本上升、毛利率水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。