>> 東北證券-7月金融數(shù)據(jù)點評：政府債支撐社融小幅改善-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張陳,葉梁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
7月社融存量同比增長8.2%，市場預(yù)期8.3%，前值8.1%。
7月社融新增7708億元，市場預(yù)期10216億元，前值32999億元。
7月人民幣貸款新增2600億元，市場預(yù)期4560億元，前值21300億元。
7月M2同比增6.3%，市場預(yù)期6.4%，前值6.2%。
7月社融主要關(guān)注四個方面：
第一，政府債發(fā)行明顯改善，支撐社融小幅回升，但實體經(jīng)濟信貸需求弱的特征沒有改善。7月社融增速小幅改善，印證我們6月的判斷，政府債發(fā)行加速，或促進社融溫和改善，但社融口徑人民幣信貸拖累較多，近年來首次新增為負，整體社融改善并不明顯。7月政府債雖然支撐明顯，但從影響專項債發(fā)行的主要因素來看，堵點尚未打通。在高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向下，傳統(tǒng)信貸收縮，社融增速換擋是中長期趨勢。后續(xù)我們繼續(xù)維持觀點，政府債發(fā)行繼續(xù)支撐社融新增，短期或促進社融增速改善，但難以扭轉(zhuǎn)長期下行趨勢。
第二，M2增速小幅改善，但不及預(yù)期。從存款來看，本月居民存款增加較多，政府存款支出加快，對M2的改善有重要作用。在打擊資金空轉(zhuǎn)的監(jiān)管下，“手工補息”被嚴格規(guī)范，企業(yè)活期存款搬家至理財?shù)挠绊懺?月還是存在，M1同比下降擴大。企業(yè)存款的少增，也與居民部門消費偏弱有關(guān)，居民企業(yè)之間的資金循環(huán)不暢。從貸款角度來看，主要還是社會存款派生能力變?nèi)?，根本上也是信貸需求偏弱所致。由于M2的增長主要依賴間接融資，和政府存量資金的發(fā)力，在實體經(jīng)濟融資需求低迷情況下，M2增速換擋也是中長期趨勢。
第三，M1本月繼續(xù)同比為負，同比下降擴大。從環(huán)比來看，M1本月環(huán)比繼續(xù)較大幅度偏離季節(jié)性均值，企業(yè)活期存款搬家至理財類產(chǎn)品是原因之一，同時企業(yè)的存款結(jié)構(gòu)定期化增加也是重要原因。在活期存款收益下降，經(jīng)濟內(nèi)生動能不足的宏觀環(huán)境下，企業(yè)存款定期化趨勢將繼續(xù)增強。
第四，居民和企業(yè)的主動信貸仍在低位。從信貸端來看，7月企業(yè)和居民的信貸仍較弱。居民端來看，商品房30城市的日均交易量，參考2021-2023年均值，并沒有實質(zhì)改善。根據(jù)二季度貨幣政策執(zhí)行報告，后續(xù)政策去庫存的力度越來越強，對地產(chǎn)的預(yù)期和價格企穩(wěn)將有重要作用。短期內(nèi)地產(chǎn)仍繼續(xù)拖累居民信貸。對于企業(yè)而言，中長貸增速3MMA繼續(xù)下行，需求偏弱、名義增長承壓背景下，企業(yè)投資意愿需要政策提振，逆周期調(diào)節(jié)需要增強力度。
風(fēng)險提示：政府債發(fā)行節(jié)奏、美聯(lián)儲降息超預(yù)期。
|
|
