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2024上半年收入增長26%，盈利水平提升。2024上半年公司收入同比增長25.6%至23.0億元；歸母凈利潤同比增長37.8%至4.2億元。毛利率同比提升0.6百分點(diǎn)至41.8%，其中拉鏈、鈕扣產(chǎn)品毛利率均有提升，預(yù)計(jì)主要受益于產(chǎn)能利用率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，以及規(guī)模效應(yīng)和智能制造帶動(dòng)下生產(chǎn)效率提升。費(fèi)用率整體維持穩(wěn)定，同比-0.7百分點(diǎn)；受益于毛利率提升、費(fèi)用率改善，以及增值稅加計(jì)抵減帶動(dòng)其他收益提升貢獻(xiàn)約0.7百分點(diǎn)，經(jīng)營利潤率同比提升2.4百分點(diǎn)至22.0%；歸母凈利率同比提升1.6百分點(diǎn)至18.1%。中期擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元。
　　第二季度收入增長提速，利潤率提升至較高水平。第二季度公司收入同比增長32.2%至15.0億元，在去年同期基數(shù)提高基礎(chǔ)上二季度收入增速環(huán)比提升。歸母凈利潤同比增長36.2%至3.4億元。毛利率同比提升0.5百分點(diǎn)至43.9%，達(dá)到歷史較高水平；費(fèi)用率整體穩(wěn)定，小幅提升0.4百分點(diǎn)，其中主要因財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲1.5百分點(diǎn)所致，預(yù)計(jì)主要與去年同期匯兌收益貢獻(xiàn)較多有關(guān)。經(jīng)營利潤率/歸母凈利率分別同比提升0.6/0.7百分點(diǎn)至26.7%/22.6%，均達(dá)到歷史較高水平。
　　上半年越南新工廠投產(chǎn)、原有工廠產(chǎn)能利用率提升，各品類、國內(nèi)外業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)20%以上增長。上半年公司越南工業(yè)園建成投產(chǎn)，海外產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充，新增拉鏈產(chǎn)能1500萬米，紐扣產(chǎn)能1億粒，海外產(chǎn)能占比從2023年底的15%提升至18%。上半年訂單增長明顯，產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)較大提升，整體產(chǎn)能利用率相較去年同期和2023年底分別提升13.6%/3.9%；國內(nèi)產(chǎn)能利用率分別提升16.6%/6.0%；境外產(chǎn)能利用率分別+4.9%/-1.0%，相較年底下滑預(yù)計(jì)主要受越南新廠投產(chǎn)影響。分品類看，2024上半年拉鏈/鈕扣/其他服裝輔料收入分別同比增長24.0%/27.1%/23.2%至12.6/9.3/0.8億元；分區(qū)域看，國內(nèi)/國外收入分別同比增長24.8%/27.2%至15.4/7.6億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求疲軟、新客戶開拓不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：看好公司中長期份額擴(kuò)張的潛力以及盈利穩(wěn)定性。2024上半年業(yè)績延續(xù)良好增長勢(shì)頭，訂單增速和盈利水平均超出市場預(yù)期；下半年基于終端消費(fèi)疲軟、下游品牌客戶預(yù)期謹(jǐn)慎，公司業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)計(jì)放緩，但公司仍有望保持行業(yè)領(lǐng)先的穩(wěn)健增速與較高的利潤率水平?；谏习肽瓿A(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，我們上調(diào)對(duì)公司2024年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤分別為6.7/7.5/8.3億元（2024年前值為6.5億元）；維持12.7~13.3元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2024年22-23x PE，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)