>> 國海證券-雙匯發(fā)展(000895)2024年中報點評：肉制品銷量承壓，屠宰環(huán)比改善-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
2024年8月13日，雙匯發(fā)展發(fā)布2024年半年度報告。2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入276.72億元，同比-9.3%；歸母凈利潤22.96億元，同比-19.1%；扣非歸母凈利潤22.31億元，同比-16.3%。2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.64億元，同比-9.8%；歸母凈利潤10.25億元，同比-24%；扣非歸母凈利潤9.86億元，同比-22.1%。
投資要點:
肉制品銷量短期承壓，噸利維持高位。2024Q2肉制品實現(xiàn)營業(yè)收入55.8億元，同比-15.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤14.37億元，同比-4.6%。Q2肉制品銷量下滑約14%，我們認為主要系宏觀需求疲軟，以及食品銷售渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化所致。公司火腿腸主要為休閑場景，近年來隨著量販零食店、抖音、會員超市等新渠道的崛起，傳統(tǒng)大賣場等渠道客流下降，公司一定程度上受占比較大的傳統(tǒng)渠道拖累。2024H1公司肉制品噸利約4700元，同比明顯提升，主要得益于原輔包材成本下降；但相比Q1有所噸利有所下降，我們認為主要系銷量下滑所致。
豬價回暖，屠宰盈利環(huán)比改善。屠宰方面，2024Q2實現(xiàn)對外營業(yè)收入58.4億元，同比-12.4%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.56億元，同比+7.9%，屠宰量同比有所下滑。收入及屠宰量下滑主要系兩方面原因：1）去年同期豬價較低，公司加大屠宰量至產(chǎn)銷基數(shù)較高；2）今年以來市場競爭激烈，公司主動控制了部分低價競爭渠道的銷售。受益于公司合理控制，以及在豬價上行期釋放凍肉儲備庫存，屠宰部門盈利環(huán)比改善。其他業(yè)務(wù)方面Q2虧損1.69億元，其中禽類養(yǎng)殖受到毛雞價格下降影響有所虧損，對業(yè)績形成一定拖累；但養(yǎng)豬業(yè)成績持續(xù)改善，同比大幅減虧。
中期分紅彰顯誠意，屠宰盈利彈性有望持續(xù)釋放。公司保持一貫的高分紅政策，中期分紅每股0.66元，現(xiàn)金分紅總額占利潤分配總額比例為100%。展望全年，公司肉制品將根據(jù)市場需求繼續(xù)加強低溫、速凍、休閑零食等新品開發(fā)；渠道端加快空白網(wǎng)點開發(fā)，同時開拓線上等新興渠道，肉制品噸利全年有望維持在較好水平。公司在2023年豬價低位適時增加凍品儲備，當前豬價整體回暖，下半年隨著凍品加快出庫，屠宰部門利潤彈性有望進一步釋放。
盈利預測和投資評級：考慮到當前宏觀需求整體弱復蘇，我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司2024-2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入553/580/610億元，分別同比-8%/+5%/+5%；歸母凈利潤47/50/52億元，EPS分別為1.37/1.44/1.51元，對應(yīng)PE分別為16/16/15倍，但考慮到公司肉制品在產(chǎn)品端結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，噸利維持較高水平，同時2023年在豬價低位擁有較多凍肉儲備，若豬價持續(xù)回暖，利潤彈性有望持續(xù)釋放，因此維持“增持”評級。
風險提示：1）消費力下行抑制行業(yè)需求；2）豬肉價格大幅波動；3）行業(yè)政策發(fā)生變化；4）網(wǎng)點倍增執(zhí)行效果不達預期；5）新品推廣效果不達預期；6）食品安全風險。
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