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引言：
　　二季度以來(lái)消費(fèi)需求不足的問(wèn)題加重，且結(jié)構(gòu)分化明顯，表現(xiàn)為高能級(jí)城市消費(fèi)弱于低能級(jí)城市消費(fèi)，商品消費(fèi)弱于服務(wù)消費(fèi)，社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)弱于居民消費(fèi)。7月底政治局會(huì)議明確提出“要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，顯示出提振消費(fèi)的緊迫性。
　　本篇報(bào)告主要聚焦于區(qū)域間消費(fèi)分化的現(xiàn)狀，選取了28個(gè)一二線(xiàn)城市的社會(huì)消費(fèi)品零售總額、居民可支配收入和消費(fèi)支出、地方財(cái)政收入、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等指標(biāo)，分析當(dāng)前高能級(jí)城市消費(fèi)走弱的原因。
　　核心觀(guān)點(diǎn)：
　　今年上半年一線(xiàn)城市和東部二線(xiàn)城市社零同比增速普遍走弱，中部和東北部二線(xiàn)城市社零表現(xiàn)較好。究其原因，高能級(jí)城市消費(fèi)走弱，源于經(jīng)濟(jì)加速去地產(chǎn)化后，全社會(huì)收入和財(cái)富效應(yīng)下降，表現(xiàn)為居民消費(fèi)和社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)同步承壓。觀(guān)察各地居民收入、工業(yè)企業(yè)盈利、土地財(cái)政依賴(lài)度變動(dòng)，與社零同比增速均呈現(xiàn)正相關(guān)性。
　　當(dāng)前一二線(xiàn)發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)走弱，是新舊動(dòng)能加速切換的產(chǎn)物，鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未企穩(wěn)，消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)仍需等待。今年一線(xiàn)城市消費(fèi)疲弱，與金融業(yè)占比較高、居民財(cái)產(chǎn)凈收入占比偏高有關(guān)；東部二線(xiàn)城市，受土地財(cái)政拖累較大，二者尚處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期。而中部和東北部地區(qū)受益于經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能培育、較早去地產(chǎn)化，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)向好，人口呈現(xiàn)回流趨勢(shì)，支撐消費(fèi)市場(chǎng)韌性。
　　一、今年上半年高能級(jí)城市消費(fèi)走弱
　　從消費(fèi)表現(xiàn)來(lái)看，今年上半年一線(xiàn)城市和東部二線(xiàn)城市社零同比增速走弱，中部和東北部二線(xiàn)城市社零表現(xiàn)較好。
　　一線(xiàn)城市中，今年上半年北京、上海、廣州、深圳社零同比增速分別為-0.3%、-2.3%、0%、+1.0%，明顯低于全國(guó)平均水平+3.7%。選取的24個(gè)二線(xiàn)城市中，僅有7個(gè)城市社零同比增速高于或持平于全國(guó)平均水平，增速?gòu)母叩降鸵来螢楦Ｖ荩?nbsp;+5.9% ）、武漢（ +5.6% ）、青島（ +5.6% ）、沈陽(yáng)（ +4.9% ）、鄭州（+4.1%）、石家莊（+3.9%）、合肥（+3.7%），多集中在中部、東北部地區(qū)。而東部發(fā)達(dá)地區(qū)，如杭州（0%）、廈門(mén)（+2.2%）、寧波（+2.9%）、南京（+3.4%）等地，社零同比增速弱于全國(guó)平均水平。
　　二、消費(fèi)走弱源于全社會(huì)收入和財(cái)富效應(yīng)下降
　　究其原因，經(jīng)濟(jì)加速去地產(chǎn)化后，全社會(huì)收入和財(cái)富效應(yīng)下降是導(dǎo)致消費(fèi)走弱的主因。
　　一方面，居民收入增速明顯走弱，拖累居民消費(fèi)。
　　今年二季度全國(guó)居民人均消費(fèi)支出同比增速降至5.0%，低于一季度的8.3%。其中，二季度全國(guó)人均可支配收入同比增速降至4.5%，低于一季度的6.2%；二季度居民消費(fèi)傾向?yàn)?8.5%，略高于上年同期的68.2%，低于2019年同期70.5%?？梢?jiàn)，收入效應(yīng)下降是主要因素，消費(fèi)傾向偏低是次要因素。
　　居民收入結(jié)構(gòu)中，二季度工資性收入、財(cái)產(chǎn)凈收入、經(jīng)營(yíng)凈收入同比增速均出現(xiàn)下滑，分別降至4.4%、0.9%、5.7%，低于一季度的6.8%、3.1%、6.8%。而轉(zhuǎn)移凈收入同比增速則升至5.3%，高于一季度的4.8%，呈現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)的特征。
　　另一方面，今年社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)明顯走弱，顯示出企業(yè)和政府收入效應(yīng)下降。
　　由于社會(huì)消費(fèi)品零售總額涵蓋城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)的消費(fèi)品總額，對(duì)比社零增速和居民人均消費(fèi)支出增速，可以大致判斷社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)增速的變化。社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)指的是政府機(jī)關(guān)、部隊(duì)、企事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)的消費(fèi)，間接反映出政府和企業(yè)的收入情況。
　　今年上半年，全國(guó)社零累計(jì)同比增速降至3.7%，同期居民人均消費(fèi)支出累計(jì)同比增速降至6.8%，二者差值為3.1個(gè)百分點(diǎn)，相較去年年末，差值擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)走弱。
　　三、消費(fèi)區(qū)域分化是新舊動(dòng)能加速切換下的結(jié)果
　　進(jìn)一步而言，全社會(huì)收入和財(cái)富效應(yīng)下降，源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益承壓、財(cái)富效應(yīng)下降、土地財(cái)政退坡等多重影響。由于影響消費(fèi)變量較多，這里我們選取居民收入增速、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、土地財(cái)政依賴(lài)度等代表性指標(biāo)進(jìn)行觀(guān)察，發(fā)現(xiàn)上述指標(biāo)的變動(dòng)與社零同比增速的變動(dòng)存在一定的正相關(guān)性。
　　而各地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和財(cái)政狀況的差異，導(dǎo)致消費(fèi)出現(xiàn)區(qū)域分化的特征。
　　一線(xiàn)城市中，我們觀(guān)察到消費(fèi)走弱與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)承壓、居民收入增速下滑、財(cái)富效應(yīng)下降有關(guān)，土地財(cái)政影響程度偏低。
　　2023年一線(xiàn)城市工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)普遍走弱。2023年北京、上海、深圳規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速分別為-13%、0%、-1%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)走弱不僅從居民收入層面滯后影響消費(fèi)，也會(huì)直接影響社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)。
　　今年上半年北京、上海、廣州居民收入同比增速較2023年全年回落，可能與金融業(yè)占比高、居民財(cái)產(chǎn)凈收入占比高有關(guān)。2024年上半年，北京、上海、廣州城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增速為4.0%、4.2%、4.0%，明顯低于2023年全年的5.5%、6.5%、4.8%。
　　2023年，北京、上海金融業(yè)占GDP比重分別為20%、18%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平8%。今年二季度，全國(guó)金融業(yè)增加值增速降至4.3%，自2023年二季度7.7%的高點(diǎn)持續(xù)滑落。
　　北京、上海、廣州居民收入中財(cái)產(chǎn)凈收入占比較高，鑒于