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進(jìn)入2024年之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的周期波動(dòng)明顯降低。在新的經(jīng)濟(jì)周期階段，A股的投資方法論和投資策略也要做出相應(yīng)的調(diào)整。過(guò)去追逐高盈利增速的核心投資理念，應(yīng)該逐漸加入追求企業(yè)提供的股東真實(shí)回報(bào)率的思路。在此背景下，我們提出了基于靜態(tài)投資框架的策略方法論。
　　什么是靜態(tài)投資框架？靜態(tài)投資框架的目標(biāo)不是通過(guò)股價(jià)的變化迅速獲益，而是通過(guò)上市公司盈利后理論可以分配給投資者的部分（自由現(xiàn)金流）來(lái)獲益。靜態(tài)投資框架核心是“持有”而非“博弈”，投資的標(biāo)的并不要求公司必須有很高的盈利增速，而是有預(yù)期穩(wěn)定的或穩(wěn)定增長(zhǎng)的自由現(xiàn)金流，然后定期進(jìn)行預(yù)期回報(bào)率的比較并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
　　如何計(jì)算靜態(tài)內(nèi)在投資回報(bào)率？本文中靜態(tài)內(nèi)在投資回報(bào)率（SIRR）指持有一個(gè)盈利增速穩(wěn)定的股票，每年獲得的企業(yè)的自由現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的內(nèi)在回報(bào)率?；谟览m(xù)增長(zhǎng)預(yù)期的DCF模型，則SIRR等于企業(yè)本年的自由現(xiàn)金流除以公司當(dāng)前市值，再加上公司長(zhǎng)期永續(xù)增速。
　　靜態(tài)回報(bào)率和股息率的關(guān)系？靜態(tài)內(nèi)在回報(bào)率是投資一家公司理論的真實(shí)回報(bào)率類(lèi)似于債券的持有至到期收益率。而股息率是這家公司實(shí)際分配的回報(bào)率，類(lèi)似于債券的票息收益率。理論上，公司的內(nèi)在真實(shí)回報(bào)率一般會(huì)高于股息率。
　　為什么此時(shí)要提出靜態(tài)投資框架？1）進(jìn)入2024年之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)階段，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的周期波動(dòng)明顯降低；2）當(dāng)前資產(chǎn)荒明顯；3）買(mǎi)入并持有類(lèi)型的長(zhǎng)線(xiàn)資金持續(xù)增加，被動(dòng)指數(shù)化投資和險(xiǎn)資在持續(xù)入市；4）政策強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)“資本市場(chǎng)穩(wěn)定性”和鼓勵(lì)“長(zhǎng)期投資”。
　　如何用靜態(tài)投資回報(bào)率進(jìn)行選股，這個(gè)策略的歷史回測(cè)收益率如何？我們可以考慮使用SIRR進(jìn)行排序選股，但是要考慮公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的波動(dòng)率，需要剔除波動(dòng)率過(guò)大的公司。從過(guò)去三年的實(shí)際情況來(lái)看，每年買(mǎi)入最高SIRR的股票組合可以大概率獲得正收益。
　　靜態(tài)投資框架內(nèi)部如何進(jìn)行選擇和切換？靜態(tài)投資框架內(nèi)部有高質(zhì)量策略和高股息策略?xún)纱蠓种В謩e以300質(zhì)量和300紅利為代表。如果內(nèi)外部流動(dòng)性環(huán)境充裕、企業(yè)盈利較好、企業(yè)資本開(kāi)支增速尚未起來(lái)，則有利于高質(zhì)量策略；反之則更有利于高股息策略。過(guò)去三年是高股息策略占優(yōu)，站在當(dāng)前來(lái)看未來(lái)三年，高ROE高FCF的300質(zhì)量可能是一個(gè)更好的選擇。
　　靜態(tài)投資框架兩種再平衡的方式：騎乘SIRR策略和低波動(dòng)平衡策略。騎乘SIRR策略，即定期計(jì)算組合的SIRR，持有SIRR高的標(biāo)的，對(duì)此前SIRR被超額兌現(xiàn)的標(biāo)的進(jìn)行再調(diào)整。低波策略，即始終保持持有組合的低波動(dòng)率，對(duì)于波動(dòng)率加大的股票予以剔除。
　　如何匹配指數(shù)，為何要用全價(jià)指數(shù)而非凈價(jià)指數(shù)？全價(jià)指數(shù)包含了分紅再投資的收益，更能反映股票真實(shí)表現(xiàn)和投資者實(shí)際收益，因此在長(zhǎng)期投資中具有更高的參考價(jià)值，更適合作為靜態(tài)投資框架的參考基準(zhǔn)。
　　靜態(tài)投資框架的風(fēng)險(xiǎn)在什么地方？1）上市公司盈利能力的持續(xù)下行；2）短期估值過(guò)高；3）流動(dòng)性沖擊；4）市場(chǎng)風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)。
　　靜態(tài)投資框架最匹配的啞鈴策略是什么？靜態(tài)投資框架相匹配的啞鈴策略是可信的滲透率加速提升的產(chǎn)業(yè)鏈股票，現(xiàn)階段考慮300質(zhì)量和科創(chuàng)50啞鈴組合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊。