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 24H1扣非凈利潤(rùn)同比+13.28%，毛利率同比+1.6pct。（1）24Q2公司收入16.11億元，同比+0.94%，環(huán)比+23.5%；歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比23.02%，環(huán)比+35.06%，凈利率7.87%，同比+1.37pct，環(huán)比+0.71pct。（2）24H1公司收入29.16億元，同比+0.79%，歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比+16.43%，扣非凈利潤(rùn)2.12億元，同比+13.28%?？鄯莾衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)主要系：1）優(yōu)質(zhì)客戶和訂單比例提高；2）應(yīng)收帳款和存貨管理改善導(dǎo)致信用減值損失和資產(chǎn)減值損失比上年同期有所下降；3）進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)。24H1公司毛利率23.36%，同比+1.6pct；凈利率7.55%，同比+0.95pct；期間費(fèi)用率15.33%，同比+2.74pct。
　　海外收入訂單強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（1）24H1公司外銷收入7.9億元，同比+48.53%，占比27.3%，同比+8.8pct。內(nèi)銷銷售收入21.1億元，同比-10.02%，主要系國(guó)內(nèi)新能源銷售收入同比-19.29%。但重要基礎(chǔ)設(shè)施銷售收入同比+104.69%、發(fā)電及供電銷售收入同比+67.41%、新基建銷售收入同比+83.38%。（2）截至2024年6月末，公司在手訂單65.6億元（不含稅），同比+29.88%，其中外銷28.49億元，同比增長(zhǎng)180.16%，內(nèi)銷37.13億元，同比-7.98%。公司已在墨西哥和美國(guó)做好全線產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備，并完成波蘭工廠和歐洲銷售及售后服務(wù)總部的布局，為進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。（3）24H1公司輸配電設(shè)備/儲(chǔ)能系列/智能產(chǎn)線/安裝工程業(yè)務(wù)/光伏電站業(yè)務(wù)分別為24.5/2.8/0.7/0.67/0.3億元，占比分別為83.9%/9.8%/2.5%/2.3%/1%。2024年上半年，公司數(shù)字化整體解決方案業(yè)務(wù)合計(jì)簽訂訂單總金額達(dá)4.76億元（不含稅），公司在數(shù)字化領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高。
　　24H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比改善。截至24H1，公司存貨18.5億元，同比-1.8%；應(yīng)收票據(jù)3.0億元，同比-24.4%；應(yīng)收賬款28.3億，同比+31.2%；應(yīng)付票據(jù)4.2億元，同比-49.7%；應(yīng)付賬款15.9億元，同比-7.8%。公司24H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.8億元，較上年同期+2.2億元，同比+74.2%；投資性現(xiàn)金流凈額-2.9億元，較上年同期-5.1億元；籌資性現(xiàn)金流凈額3.0億元，較上年同期+2.8億元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額較上年同期有明顯好轉(zhuǎn)的主要原因是：1）優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)訂單比例不斷提升；2）加強(qiáng)了貨款回收工作所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2024-2025年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.66億元、9.16億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.46、2.00元/股?？紤]到公司在干式變壓器領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及海外業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Γ瑓⒖伎杀裙竟乐?，給予公司2024年25-30XPE，合理價(jià)值區(qū)間為36.5-43.8元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。