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事件概述
　　公司公告2024年中報(bào)：2024年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.97億元（yoy+4.89%），歸母凈利潤(rùn)0.42億元（yoy+10.54%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.45億元（yoy+6.84%）。
　　2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.13億元（yoy+10.34%），歸母凈利潤(rùn)0.22億元（yoy +4.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.20億元（yoy-4.21%）。2024年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元（yoy+2.10%），歸母凈利潤(rùn)0.20億元（yoy+17.66%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元（yoy+18.19%）
　　銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅下降，凱力唯銷(xiāo)售規(guī)?；?yīng)逐漸顯現(xiàn)
　　2024年H1公司毛利率為82.92%（同比+0.67 pct），凈利率為9.3%（同比+1.63 pct）。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率方面，24年H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為52.35%，同比下降6.06pct。其主要系丙肝新藥銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售占比均較上年同期有明顯增幅，凱力唯的規(guī)模化效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)；此外，由于復(fù)方甘草酸苷系列產(chǎn)品集采后整體銷(xiāo)售投入占比較低，亦導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅降低。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，長(zhǎng)效干擾素報(bào)產(chǎn)可期
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，24年H1實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入7055萬(wàn)，同比+25.67%，其中費(fèi)用化研發(fā)投入6182萬(wàn)，資本化研發(fā)投入873萬(wàn)。24年H1公司研發(fā)費(fèi)用率為10.36%，同比增加2.65pct。在研項(xiàng)目方面，KW-001（培集成干擾素α-2注射液）項(xiàng)目處于Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)整理階段，報(bào)產(chǎn)在即；KW-053取得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)，開(kāi)展Ⅱ期臨床試驗(yàn)；KW-045完成Ⅱ期臨床試驗(yàn)100%受試者入組；GL-004獲得藥品注冊(cè)證書(shū)；在病毒性乙型肝炎治療領(lǐng)域已形成多靶點(diǎn)多機(jī)制系列研發(fā)管線(xiàn)，包括KW-001、KW-027、KW-040等項(xiàng)目。
　　投資建議
　　公司核心品種凱力唯經(jīng)22年醫(yī)保談判續(xù)約后報(bào)銷(xiāo)適應(yīng)癥拓展至泛基因型，系我國(guó)首個(gè)國(guó)產(chǎn)丙肝泛基因型全口服治療方案，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)加速放量。在研新品方面，KW-001（培集成干擾素α2注射液）項(xiàng)目處于Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)整理階段，報(bào)產(chǎn)在即。其余商業(yè)化產(chǎn)品如金舒喜及安博司等未來(lái)也有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流?？紤]到公司金舒喜集采等因素影響，我們調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即24-26年收入從16.91/22.13/28.18億元調(diào)整為16.06/21.10/26.87億元，EPS從0.83/1.15/1.52元調(diào)整為0.82/1.08/1.45元，對(duì)應(yīng)2024年08月13日的收盤(pán)價(jià)23.94元/股，PE分別為29/22/16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　在研產(chǎn)品線(xiàn)研發(fā)及推進(jìn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；集采降價(jià)超預(yù)期