>> 中泰證券-新集能源(601918)煤電一體盈利穩(wěn)增，稀缺成長央企標(biāo)的-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
大小： |
1996KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
新集能源作為安徽四大國有煤企之一，背靠控股股東中煤集團(tuán)，以煤炭開采洗選為主營業(yè)務(wù)，規(guī)劃布局火電業(yè)務(wù)，實現(xiàn)煤電一體化發(fā)展。
煤炭業(yè)務(wù)：資源優(yōu)質(zhì)增產(chǎn)空間大，自用比例有望大幅提升。1）資源儲量豐富。新集能源所產(chǎn)煤種屬于氣煤和1/3焦煤，質(zhì)量穩(wěn)定，具有中低灰、特低磷和中高發(fā)熱量的特征，燃煤熱效率較高且具有較高的經(jīng)濟價值，屬于環(huán)保型煤炭，是優(yōu)質(zhì)的電廠燃料。公司擁有5座完全控股在產(chǎn)礦山，核定產(chǎn)能達(dá)到2350萬噸，可采儲量達(dá)到14.67億噸，測算可采年限約為48年，儲量十分豐富。2）遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到3590萬噸/年。國家發(fā)改委在2005年批復(fù)新集能源規(guī)劃礦井12座，規(guī)劃總產(chǎn)能3590萬噸/年。新集能源正推進(jìn)楊村煤礦（500萬噸/年，因供給側(cè)改革而停建）復(fù)建工作，同時還有羅園勘察區(qū)、連塘李勘察區(qū)等四處探礦權(quán)，有望在未來貢獻(xiàn)產(chǎn)量增長。3）長協(xié)占比高，基準(zhǔn)價上調(diào)助力盈利提高。新集能源長協(xié)煤占比在85%左右，高長協(xié)占比助力自身煤價中樞穩(wěn)固。
自2022年長協(xié)基準(zhǔn)價格由535元/噸（2017年執(zhí)行的）上調(diào)至675元/噸后，噸煤售價中樞明顯上漲，測算2021-2023年噸煤歸母凈利潤為128.5元/噸，較2017-2020年均值40.9元/噸上漲214.21%，盈利能力顯著提高。新集能源2023年控股電廠自用煤炭規(guī)模467萬噸（占比24%），未來伴隨新建電廠的逐步投產(chǎn)，預(yù)計2024-2026年對內(nèi)銷售量分別為477、657、1499萬噸（自用比例分別為26%、35%、77%）。
電力業(yè)務(wù)：量增價升打開成長空間，盈利規(guī)模穩(wěn)步擴大可期。1）坐擁大量在建/籌建火電機組，未來增長可期。新集能源擁有四座在產(chǎn)電廠，裝機規(guī)模達(dá)到3314MW，權(quán)益裝機規(guī)模達(dá)到1756MW，其中宣城電廠（裝機規(guī)模為1290MW，權(quán)益裝機規(guī)模為632MW）為參股電廠。公司擁有四座在建電廠，其中利辛板集電廠二期（2*660MW）有望于2024年10月實現(xiàn)投運；同時新集能源上饒（2*1000MW）、滁州（2*660MW）、六安(2*660MW)三座在建電廠于2024年上半年開工建設(shè)，預(yù)計有望于2026年實現(xiàn)投運。到2026年，新集能源控股火電裝機量有望達(dá)到7984MW（2023-2026年期間CAGR58%），發(fā)電量有望達(dá)到412億千瓦時（2023-2026年期間CAGR33.8%）。2）浮動區(qū)間上調(diào)帶動利潤增長，容量電價有望打開增量空間。2021年發(fā)改委將燃煤發(fā)電市場交易價格浮動范圍由上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴大為上下浮動原則上均不超過20%，2022年新集能源平均上網(wǎng)電價同比上浮20.39%。2022、2023年測算公司度電歸母凈利潤分別為0.004、0.013元/千瓦時，同比分別增長108.60%、254.49%，利潤明顯改善。2023年11月能源局宣布自2024年1月1日起建立煤電容量電價機制，并明確安徽省容量電價按照100元/KW*年執(zhí)行，2026年起比例提高至不低于165元/KW*年。伴隨容量電價標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高以及新建電廠的投運，預(yù)計公司電力板塊盈利將大幅增長。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入為127.17/143.34/203.73億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為23.79/25.12/29.44億元，測算每股收益為0.92/0.97/1.14元，當(dāng)前股價8.52元，對應(yīng)PE分別為9.3X/8.8X/7.5X?？紤]公司煤電一體化具備較高成長性，盈利確定性較強，首次覆蓋并給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格大幅下跌、新建電廠投產(chǎn)不及預(yù)期、容量電價政策執(zhí)行不及預(yù)期、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。
|
|
