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    經(jīng)營(yíng)分析 
    2015年業(yè)績(jī)靚麗，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于券商開(kāi)戶導(dǎo)流和基金代銷(xiāo)服務(wù)。分業(yè)務(wù)看，為券商開(kāi)戶導(dǎo)流帶來(lái)的廣告營(yíng)銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)40倍，基金代銷(xiāo)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)11倍，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別達(dá)到20.29%和16.39%，增速最快；增值電信業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)3倍，營(yíng)收占比56%。從季度數(shù)據(jù)看，4季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)環(huán)比大漲，約貢獻(xiàn)全年?duì)I收和凈利潤(rùn)的一半，我們判斷，除與公司收入確認(rèn)季節(jié)性有關(guān)外，和前期大量預(yù)收賬款帶來(lái)的遞延收入確認(rèn)也有關(guān)。 
    公司財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充沛。自2009年公司上市以來(lái)，公司未進(jìn)行過(guò)再融資，首發(fā)募投資金尚未用完。公司業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的收入確認(rèn)模式?jīng)Q定了公司具有健康的現(xiàn)金流，2015年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流16.15億元，營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率152%，高于同業(yè)公司水平，在手貨幣現(xiàn)金30億元，年利息收入貢獻(xiàn)4800萬(wàn)元。 
    深挖用戶流量?jī)?yōu)勢(shì)價(jià)值，兼顧新技術(shù)和新市場(chǎng)拓展。公司目前在移動(dòng)端APP方面處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，活躍用戶數(shù)是第二名的近3倍，公司立足此優(yōu)勢(shì)積極發(fā)展基金代銷(xiāo)、券商合作開(kāi)戶等業(yè)務(wù)，取得良好效果，未來(lái)仍將進(jìn)一步深挖用戶流量?jī)?yōu)勢(shì)的價(jià)值。此外，公司注重研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重19%（歷年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重均在40%以上，2015年下降是營(yíng)收大漲所致），研發(fā)人員占比36%；公司高管均是技術(shù)出身，在技術(shù)創(chuàng)新上具有前瞻性眼光，2015年3月投資建立了人工智能公司，已開(kāi)始在投顧人工智能等方面有所布局。同時(shí)，2016年初公司開(kāi)啟國(guó)際化步伐，在香港設(shè)立子公司，我們認(rèn)為公司未來(lái)在全球資本市場(chǎng)金融信息服務(wù)提供，海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額拓展和海外資產(chǎn)項(xiàng)目獲取等方面都會(huì)有所發(fā)展。 
    針對(duì)市場(chǎng)顧慮的公司業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)相關(guān)性較強(qiáng)的問(wèn)題，我們認(rèn)為不必過(guò)于擔(dān)心：短期來(lái)看，公司目前賬面上的預(yù)收賬款余額有9億元，這部分遞延確認(rèn)收入將為2016年業(yè)績(jī)提供緩沖基礎(chǔ)；中長(zhǎng)期來(lái)看，作為行業(yè)內(nèi)堅(jiān)持采用平臺(tái)戰(zhàn)略的金融信息服務(wù)提供商，同時(shí)擁有海量的C端用戶和大量的B端 投資機(jī)構(gòu)，在我國(guó)居民財(cái)富管理剛起步、金融行業(yè)大發(fā)展的大背景下，公司還有很大的市場(chǎng)空間。事實(shí)上，公司擁有的用戶行為大數(shù)據(jù)已開(kāi)始嘗試變現(xiàn)，搭建的社交+投顧的平臺(tái)也已上線，未來(lái)都可能成為新的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。  
    盈利調(diào)整 
    綜合考慮公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展，暫不考慮新的業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2016年-2018年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.43億、13.99億和16.83億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.13元、2.60元和3.13元。  
    投資建議 
    目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年-2018年P(guān)E32倍、26倍和22倍。維持增持評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。