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賽維時(shí)代是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的品牌出海企業(yè)，具備全鏈條的品牌運(yùn)營(yíng)模式。賽維時(shí)代成立于2012年，主營(yíng)跨境電商出口業(yè)務(wù),亞馬遜平臺(tái)/北美市場(chǎng)是賽維時(shí)代品牌化戰(zhàn)略的核心渠道，2023年收入占比分別為88.3%/89.9%，公司目前共孵化4個(gè)十億級(jí)品牌，超過20個(gè)億級(jí)品牌。公司在基礎(chǔ)平臺(tái)層具備全鏈路數(shù)字化能力，具備“小前端+大中臺(tái)”的敏捷型組織架構(gòu)。在銷售側(cè)，基于跨區(qū)域、跨平臺(tái)的銷售網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建品牌矩陣支撐的多品類延伸能力，公司在供應(yīng)側(cè)依托龐大而優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商生態(tài)、全球倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)布局，并通過自研的服裝柔性供應(yīng)鏈系統(tǒng)賦能生產(chǎn)，構(gòu)建高效供應(yīng)能力。
　　跨境電商行業(yè)業(yè)態(tài)逐漸成熟，品牌化、專業(yè)化、數(shù)智化成為發(fā)展新趨勢(shì)。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)跨境出口電商行業(yè)達(dá)到2.4萬億元。受到平臺(tái)規(guī)則、產(chǎn)業(yè)成熟度等多重因素影響，跨境出口賣家從早年以白牌、低附加值產(chǎn)品為主逐步向品牌化、專業(yè)化的產(chǎn)品進(jìn)行探索，而跨境電商的平臺(tái)費(fèi)率與營(yíng)銷成本不斷提升，促使企業(yè)在供應(yīng)鏈端增效，加速數(shù)智化布局。
　　品牌化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，多元產(chǎn)品矩陣有望進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力。服飾配飾是公司的核心產(chǎn)品板塊，賽維時(shí)代在服飾配飾品類已經(jīng)具備涵蓋趨勢(shì)研判、開發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造及營(yíng)銷推廣的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)能力，2023年服飾配飾收入達(dá)46.7億，占比總收入超過70%?；谌溌窋?shù)字化能力和高效供應(yīng)能力，公司已形成多層次的品牌矩陣，其中4個(gè)10億級(jí)品牌在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比54.87%，同比增長(zhǎng)40.6%。隨著頭部品牌的孵化路徑和經(jīng)驗(yàn)愈加成熟，有望不斷帶動(dòng)中堅(jiān)品牌和新興品牌逐步釋放動(dòng)能，不斷迭代升級(jí)。
　　跨境供應(yīng)鏈多渠道打通，全鏈路數(shù)字化能力構(gòu)成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。生產(chǎn)采購(gòu)端，公司以成品采購(gòu)、委托加工和自主生產(chǎn)三種模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的靈活供應(yīng)，提高周轉(zhuǎn)效率。倉(cāng)儲(chǔ)物流端，公司以自建倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)為基礎(chǔ)，歐洲、北美海外倉(cāng)及國(guó)內(nèi)倉(cāng)為依托，建立完善的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系。以AmazonFBA、海外倉(cāng)+第三方配送與直郵三種模式打通跨境出口渠道。數(shù)字系統(tǒng)端，公司開發(fā)出集成內(nèi)部各業(yè)務(wù)管理模塊的ERP軟件系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)物流等各環(huán)節(jié)的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，提高供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司具備全鏈路的生態(tài)優(yōu)勢(shì)，抓住品牌化趨勢(shì)，以服飾配飾為主要類目實(shí)現(xiàn)海外持續(xù)拓張。綜合預(yù)計(jì)2024-2025歸母凈利潤(rùn)4.18億/4.93億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前21x/17xPE，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期、貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)