>> 申萬宏源-賽維時代(301381)業(yè)績持續(xù)高增長，股權(quán)激勵激發(fā)核心團(tuán)隊-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,劉佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布23年年報及24年一季報，業(yè)績持續(xù)高增，一季報表現(xiàn)超預(yù)期。1）23年業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.64億元，同比增長33.7%，歸母凈利潤3.4億元，同比增長81.6%，與業(yè)績快報數(shù)據(jù)一致，表現(xiàn)符合預(yù)期。2）24Q1延續(xù)高景氣，業(yè)績超預(yù)期。收入為18.0億元，同比增長44.7%，歸母凈利潤為8604萬元，同比增長65.6%。收入、利潤表現(xiàn)超預(yù)期，主要來自服飾配飾品類的強勁增長及非服飾配飾品類的復(fù)蘇。公司擬每10股派發(fā)股利2.5元（含稅），加上特別股息，合計分紅率60%。
跨境電商業(yè)務(wù)增長明顯，盈利水平穩(wěn)中有進(jìn)。1）跨境電商銷售保持高增。23年商品銷售收入同比增長35%至64億元，收入占比97%。非服飾銷售增長19%至17.4億元，收入占比27%，毛利率同比提升0.7pct至38.1%。物流服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降12%至1.3億元，收入占比2%?？缇吵隹阡N售中，服飾配飾銷售同比增長41%至46.7億元，占總收入的71%，毛利率同比下降0.1pct至49.2%。2）24Q1收入延續(xù)高增，盈利能力改善。24Q1服裝品類銷售收入為13.1億元，同比增長50.1%，受益于亞馬遜下調(diào)部分價格帶服裝品類傭金，部分服裝品牌利潤率進(jìn)一步提升。非服飾配飾品類收入為4.3億元，同比增長26.5%，經(jīng)過前期去庫存后，該品類的利潤率也有明顯改善。
規(guī)?；x能服裝品牌矩陣，渠道銷售提速。1）核心品牌增長亮眼，品牌矩陣孵化效果顯現(xiàn)。23年男裝品牌Coofandy及家居服品牌Ekouaer的年度銷售額首次突破10億元，且增速亮眼，Coofandy銷售額增長59%至14.6億元，Ekouaer增長42%至12.9億元。內(nèi)衣品牌Avidlove年度銷售額增長33%達(dá)到6.3億元。ANCHEER、Zeagoo、COBIZI、Hotouch、Arshiner、Vivi品牌年度銷售額均超過1億元。2）渠道多元化布局，北美地區(qū)增長強勁。亞馬遜平臺為主要銷售渠道，23年收入同比增長32%至58億元，占比88%。沃爾瑪收入增長140%至2.7億元，占比4%。eBay收入增長32%至4902萬元，收入占比1%。自營網(wǎng)站收入增長24%至1.8億元，收入占比為3%。分地區(qū)看，核心市場北美地區(qū)增長強勁，23年收入同比提升41%至59億元，占比90%。
盈利能力穩(wěn)步提升，費用率管控有效。1）毛利率提升明顯，費用率降低。23年由于會計準(zhǔn)則調(diào)整，公司將運輸費用調(diào)整至營業(yè)成本，同口徑下毛利率同比提升約1pct至46%，銷售費用率同比下降0.7pct至35.7%，管理費用率（含研發(fā)）穩(wěn)定在4%，凈利率提升1.3pct至5%。24Q1毛利率進(jìn)一步提升至47.2%，主要受益于非服飾品類庫存改善，銷售費用率同比提升2.2pct至38%，主要為擴大市占率提升了品牌推廣費所致。管理費用率（含研發(fā)）穩(wěn)定在4%，凈利率同比提升0.6pct至5%。2）現(xiàn)金流增加，存貨因業(yè)務(wù)量擴大和備貨上升。23年末公司存貨為8億元，同比增長33%，主要系銷售體量增加而需增加備貨所致，24Q1為8.5億元。23年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為5.5億元，同比增長31%，截止到24年一季度，公司期末現(xiàn)金及等價物為4.3億元。
發(fā)布股權(quán)激勵計劃，彰顯發(fā)展信心。擬向435名激勵對象授予1200.3萬股限制性股票，約占公司股本總額的3.0%。其中首次授予1176.99萬股，約占激勵計劃擬授予總額的98.1%，預(yù)留授予23.31萬股，約占1.94%，授予價格為12.69元/股。業(yè)績考核為以2023年收入為基數(shù)，2024-2026年的增長率不低于30%/55%/85%，或以2023年公司凈利潤為基數(shù)，2024-2026年的增長率不低于25%/50%/80%，若每年以最低完成額來測算，對應(yīng)收入的同比增速不低于30%/19%/19%，利潤的同比增速不低于25%/20%/20%。此次股權(quán)激勵首次授予部分預(yù)計產(chǎn)生1.6億元攤銷費用，將在24-27年分別攤銷5336萬/6464萬/3169萬/910萬。持續(xù)激勵核心團(tuán)隊，彰顯發(fā)展信心。
賽維時代為技術(shù)驅(qū)動的跨境電商企業(yè)，以數(shù)字化運營體系賦能全業(yè)務(wù)流程，以柔性供應(yīng)和小單快反提升控貨能力，繼續(xù)維持“買入”評級?？紤]到股權(quán)激勵導(dǎo)致的費用攤銷增加，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，并新增26年盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤分別為4.5/5.8/7.0億元（原24-25年凈利潤為5.0/6.7億元），對應(yīng)PE為23/18/15倍。未來公司有望復(fù)用品牌培育經(jīng)驗，拓展業(yè)務(wù)增量，看好品牌出海征程，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上銷售渠道風(fēng)險；境外經(jīng)營風(fēng)險；新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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