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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年業(yè)績(jī)預(yù)增83%，Q4單季營(yíng)收凈利均創(chuàng)近3年最好水平，看好品牌資產(chǎn)鞏固、政策利好釋放、新渠道崛起的背景下，公司將延續(xù)高增趨勢(shì)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-25年EPS為0.83/1.13/1.52元，增速80/36/35%，維持目標(biāo)價(jià)42.68元，維持增持。
　　公司披露2023年業(yè)績(jī)快報(bào)：1)預(yù)計(jì)全年?duì)I收65.64億元/+33.7%，歸母凈利3.39億元/+83.2%，扣非3.11億元/+80.5%符合預(yù)期；2)分板塊，服飾營(yíng)收46.71億元/+41.5%占比71.2%，非服17.36億元/+19.5%占比26.4%；3)我們計(jì)算Q4營(yíng)收21.9億元/+41%，歸母凈利1.16億元/+313%，創(chuàng)近年來(lái)最佳水平；4)盈利能力提升，2023年加權(quán)平均ROE為17.65%/+4.08pct，按業(yè)績(jī)快報(bào)指標(biāo)計(jì)算，2023年凈利率5.16%/+1.39pct。
　　2023年錄得高增主要因：1)服飾品牌矩陣不斷完善，長(zhǎng)期積累的底層能力高度復(fù)用，持續(xù)賦能品牌孵化與發(fā)展；2)高毛利的服飾品類占比提升，我們預(yù)計(jì)Ekouaer、Avidlove、Coofandy等核心品牌均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，彰顯品牌力資產(chǎn)持續(xù)鞏固；3)非服庫(kù)存清理接近尾聲，且品類精簡(jiǎn)及研發(fā)加強(qiáng)后，業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)良好；4)頭程運(yùn)費(fèi)下降。我們認(rèn)為，服飾頭部品牌持續(xù)發(fā)力、仍有較高增長(zhǎng)空間，中小品牌持續(xù)孵化望迎爆發(fā)，且非服修復(fù)，看好延續(xù)高增趨勢(shì)。
　　政策力度持續(xù)加碼，新渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)。1)1-2月我國(guó)出口增速7.1%實(shí)現(xiàn)開門紅，且消費(fèi)品出口及對(duì)美國(guó)等重要地區(qū)出口均實(shí)現(xiàn)回升，我們判斷海外居民財(cái)富效應(yīng)、消費(fèi)動(dòng)能及補(bǔ)庫(kù)有所修復(fù)；2)政府工作報(bào)告第11次提到跨境電商，近期政策紅利不斷釋放望保障行業(yè)健康有序發(fā)展；3)隨AI多模態(tài)大模型進(jìn)展提速、亞馬遜降傭等政策落地，將助力公司成本費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化；4)公司已配置專門團(tuán)隊(duì)接洽新渠道，望受益新渠道紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：第三方平臺(tái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品類孵化風(fēng)險(xiǎn)等