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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.65億元，同比下降3.02%；歸母凈利潤6.58億元，同比下降8.97%；扣非歸母凈利潤6.34億元，同比下降11.01%。
　　點(diǎn)評：
　　1.工業(yè)板塊增長穩(wěn)健，整體符合預(yù)期。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收39.65億元，其中工業(yè)收入26.2億元，在同期高基數(shù)基礎(chǔ)上增長4.25%，商業(yè)收入15.8億元，同比下降14.5%。因史克等聯(lián)營企業(yè)投資收益同比減少0.74億元，公司歸母凈利潤同比下降8.97%，但自營凈利潤5.3億元，同比增長2%。總體來看，公司主業(yè)穩(wěn)健，在2023H1高基數(shù)的背景下仍取得了一定增長。
　　2.速效救心丸持續(xù)發(fā)力，有望延續(xù)增長。得益于速效救心丸渠道管理等工作的持續(xù)推進(jìn)，公司2024H1毛利率達(dá)49.93%，較2023年增長5.92pct，較2023H1增長3.07pct，盈利能力提升明顯。2023年速效救心丸單品營收超20億元，同比增長超30%；年銷量5776萬盒，同比增長14.16%，隨著其品牌力、產(chǎn)品力進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2024年有望延續(xù)增長態(tài)勢。
　　3.主品持續(xù)推進(jìn)終端覆蓋，精益生產(chǎn)降本增效。2024H1，公司聚焦市場，主品終端覆蓋進(jìn)一步加深。其中，速效救心丸覆蓋醫(yī)療終端近10萬戶，其中一萬余家重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療終端月均破千盒；清咽滴丸開發(fā)醫(yī)療終端近2000家，收入同比翻番；京萬紅開發(fā)醫(yī)療終端600余家。此外，2024H1公司實(shí)施精益降本項(xiàng)目128項(xiàng),年內(nèi)OEE設(shè)備綜合效率整體提升2.7%，能源單耗預(yù)計(jì)下降13.6%，降本增效成果顯著，鍛造新質(zhì)生產(chǎn)力。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為92.85、101.63、111.31億元，同比增速分別為12.93%、9.46%、9.52%，歸母凈利潤分別為12.45、15.06、17.02億元，同比增速分別為26.19%、20.92%、13.08%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為20、17、15倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場開拓及品牌打造不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。