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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。1H2024，公司實(shí)現(xiàn)營收1.96億元（YoY-11.1%），歸母凈利潤5983萬元（YoY-17.9%），扣非后歸母凈利潤5707萬元（YoY-20.0%）；2Q2024，公司實(shí)現(xiàn)營收1.30億元（YoY+22.1%，QoQ+95.1%），歸母凈利潤3740萬元（YoY-2.8%，QoQ+66.8%），扣非后歸母凈利潤3663萬元（YoY-3.5%，QoQ+79.2%）。公司Q2業(yè)績環(huán)比改善，業(yè)績符合預(yù)期。
　　銅萃取劑環(huán)比改善，鋰萃取劑持續(xù)向好，酸霧抑制劑在手訂單充足。分產(chǎn)品看，公司金屬萃取劑主要包括銅萃取劑和鋰萃取劑，1H2024實(shí)現(xiàn)營收1.79億元（YoY-11.1%），其中銅萃取劑收入受1Q2024沖槽需求下降影響有所下滑，但2Q2024已環(huán)比改善，鋰萃取劑收入持續(xù)向好；其他特種表面活性劑主要包括酸霧抑制劑，1H2024實(shí)現(xiàn)營收0.17億元（YoY-11.9%），收入略下滑主要系部分訂單尚未交付完畢所致，該產(chǎn)品在手訂單充足，看好后續(xù)收入確認(rèn)。
　　高毛利產(chǎn)品帶動(dòng)毛利率提升，折舊增加致費(fèi)用端承壓。1H2024，公司毛利率44.5%（YoY+0.3pcts），主要系高毛利的鋰萃取劑、酸霧抑制劑占比提升所致，凈利率30.5%（YoY-2.5pcts）。公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.4%、7.5%、-0.8%（YoY分別為+0.1pcts、+2.6pcts、+0.9pcts），其中管理費(fèi)用率增長較多，主要系公司規(guī)模擴(kuò)大、員工數(shù)量增加、固定資產(chǎn)折舊增加及會(huì)務(wù)費(fèi)增加所致。2024年4月“康普化學(xué)技術(shù)研究院”項(xiàng)目落成轉(zhuǎn)固，1H2024公司計(jì)提折舊505萬元，導(dǎo)致費(fèi)用端承壓。
　　募投持續(xù)推進(jìn)，追加投資彰顯信心。公司公告對(duì)年產(chǎn)2萬噸特種表面活性劑項(xiàng)目追加投資5000萬元，其中2000萬元從技術(shù)研究院項(xiàng)目調(diào)入，3000萬元以自有資金投入，主要用于新增DCS系統(tǒng)、連續(xù)精餾系統(tǒng)、環(huán)保系統(tǒng)。
　　展望：新品發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于多元。隨著洛鉬沖槽需求供應(yīng)結(jié)束，在暫未出現(xiàn)新沖槽客戶的情況下，公司銅萃取劑業(yè)績將趨于穩(wěn)定，公司未來發(fā)展重心從較為單一的銅萃取劑向濕法冶金綜合解決方案轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，短期來看，高毛利產(chǎn)品占比提升，提振公司盈利能力；中長期看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于多元化，降低對(duì)單一產(chǎn)品依賴。
　　投資分析意見：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司產(chǎn)品多元化發(fā)展帶來的業(yè)績成長韌性，維持24-26E盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26E分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37/1.57/1.70億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為12/11/10倍?？杀裙?4E平均PE為18倍，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有47%上漲空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能無法消化；全球銅產(chǎn)量下降；主要客戶相對(duì)集中。