>> 東方證券-7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：消費(fèi)反彈，生產(chǎn)放緩-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,孫國翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
7月社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.7%，比上月加快0.7個百分點(diǎn)：（1）同比反彈部分和前一年同期報復(fù)性消費(fèi)趨弱、基數(shù)偏低有關(guān)，7月環(huán)比（季調(diào)）增速0.35%，前一年同期-0.02%，2015-2019年均值0.76%；（2）今年“618大促”取消預(yù)售機(jī)制，并在5月下旬就開始現(xiàn)貨售賣，這導(dǎo)致5月部分透支了6月的網(wǎng)上消費(fèi)動能，進(jìn)入7月后增速回到應(yīng)有水平；（3）分行業(yè)看，金銀珠寶類零售額當(dāng)月同比-10.4%（前值-3.7%），下滑最多，可能是由于月內(nèi)金價波動較大；體育娛樂用品同比10.7%，前值-1.5%，改善最多，或與奧運(yùn)、體育氣氛濃厚有關(guān)；從1-7月零售額累計增速來看，維持兩位數(shù)增長的是體育娛樂用品和通訊器材，糧油食品維持穩(wěn)定（9.6%，與前值一致），汽車仍為負(fù)增（-1.7%，前值-1.1%），文化辦公用品類表現(xiàn)最弱（-5.3%，前值-5.8%）；（4）消費(fèi)增速反彈是本輪經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的一個亮點(diǎn)，考慮到《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》發(fā)布時間為7月25日，相關(guān)加力舉措可能尚未體現(xiàn)在7月數(shù)據(jù)中，后續(xù)反彈有望延續(xù)。
固定資產(chǎn)投資完成額累計同比3.6%，前值3.9%，連續(xù)4個月小幅下滑：（1）基礎(chǔ)設(shè)施（不含電力）增長4.9%（前值5.4%），不過包含電力的廣義基建錄得8.1%，好于前值7.7%，可見電力投資表現(xiàn)更好；（2）制造業(yè)增長9.3%（前值9.5%），仍在高位但放緩；（3）房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.2%（前值降10.1%），其對整體投資的拖累依然較大，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后7月民間投資累計增長6.5%，前值為6.6%。根據(jù)7月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會，投資放緩主要是受到極端強(qiáng)降水和高溫天氣的制約，但與此同時，地方化債壓力、企業(yè)投資信心、地產(chǎn)等因素也還在持續(xù)，即使是設(shè)備工器具購置，同比增速也有0.3個百分點(diǎn)的放緩（17%，前值17.3%），關(guān)注后續(xù)中央資金帶來的提振。
工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.1%，前值5.3%，累計增速也有0.1個百分點(diǎn)的下滑（5.9%，前值6%）：（1）分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長4.6%（前值4.4%），制造業(yè)增長5.3%（前值5.5%），電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長4.0%（前值4.8%），有不同程度放緩；（2）新質(zhì)生產(chǎn)力的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)明顯，7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比10%，前值8.8%；此外國有企業(yè)增加值逆勢改善，7月錄得3.5%，前值3%；（3）當(dāng)月同比保持在兩位數(shù)高增的行業(yè)有鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（12.7%，前值13.1%）以及計算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（14.3%，前值11.3%），與此同時，后者也是改善幅度最大（3個百分點(diǎn)）的行業(yè)。在各個行業(yè)中，連續(xù)負(fù)增的是非金屬礦物制品業(yè)（-2.9%，前值0.4%），建筑鏈條的壓力還在持續(xù)傳導(dǎo)。
由于進(jìn)入畢業(yè)季，就業(yè)壓力有所抬升，7月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)，比上年同月下降0.1個百分點(diǎn)。31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，比上月上升0.4個百分點(diǎn)，比上年同月下降0.1個百分點(diǎn)。
考慮到工業(yè)增加值與GDP的高相關(guān)性，7月工業(yè)增加值累計增速略有放緩的情形加大了穩(wěn)增長必要性，政策已經(jīng)先行出臺，8、9月份以及三季度數(shù)據(jù)將成為重要觀察窗口。在前期報告《穩(wěn)增長加碼助力全年目標(biāo)——月度宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與展望》中我們曾對政策效應(yīng)進(jìn)行估算，認(rèn)為以舊換新力度或相當(dāng)于去年社零總額的0.8%-1.3%，設(shè)備更新則相當(dāng)于去年整體固定資產(chǎn)投資的1.2%（由于居民、企業(yè)本身就有設(shè)備更新或以舊換新需求，不一定由政策引致，因此可能存在高估），將帶來明顯的穩(wěn)增長效應(yīng)。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險；海外對華出臺增量經(jīng)貿(mào)限制措施影響大于預(yù)期，或貨幣政策寬松節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果的風(fēng)險。
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