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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.93億元，同比+6.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比-11.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比-10.78%；24H1公司銷售毛利率25.56%，同比-4.69pct，銷售凈利率17.04%，同比-3.54pct。分季度看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.32億元，同環(huán)比+21.52%/+43.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同環(huán)比+19.40%/+39.83%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同環(huán)比+20.98%/+43.23%；24Q2公司銷售毛利率24.80%，同環(huán)比-0.98/-1.85pcts，銷售凈利率16.88%，同環(huán)比-0.30/-0.39pcts。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　下游超快充及儲(chǔ)能需求高景氣，公司負(fù)極銷量保持快速增長(zhǎng)。2024年以來(lái)，在長(zhǎng)期的技術(shù)和工藝積累基礎(chǔ)上，公司實(shí)現(xiàn)了新一代“快充”“超充”性能以及新型儲(chǔ)能終端人造石墨負(fù)極材料產(chǎn)品的批量出貨，相關(guān)產(chǎn)品受終端新能源汽車(chē)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池市場(chǎng)需求快速增加的帶動(dòng)，產(chǎn)銷規(guī)?？焖偕仙?，推動(dòng)公司負(fù)極材料銷售數(shù)量同比大幅上升。24H1公司實(shí)現(xiàn)負(fù)極材料銷售量8.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超55%。下半年隨著公司儲(chǔ)能產(chǎn)品進(jìn)一步放量以及新產(chǎn)能陸續(xù)投放，我們預(yù)計(jì)公司24年負(fù)極銷量有望超20萬(wàn)噸。
　　負(fù)極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司盈利水平行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，24Q2負(fù)極石墨化均價(jià)為0.92萬(wàn)元/噸，同環(huán)比-10.66%/-2.39%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格水平走低的背景下，公司通過(guò)一體化生產(chǎn)模式、技術(shù)及工藝改善等方式持續(xù)優(yōu)化成本，我們測(cè)算公司Q2負(fù)極價(jià)格在2.1-2.2萬(wàn)元/噸區(qū)間，單噸盈利0.37萬(wàn)元，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。目前負(fù)極價(jià)格或處于底部周期，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)24年公司單噸凈利有望維持0.34-0.35萬(wàn)元左右。
　　投資建議：我們給予24-26年歸母凈利潤(rùn)7.89/9.49/12.23億元，同比+9.1%/+20.3%/+28.9%，對(duì)應(yīng)EPS為3.02/3.64/4.69元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；降本增效不及預(yù)期。