>> 東興證券-晨報(bào)-240815
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2024/8/15 |
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東興證券 |
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【東興策略】外部沖擊影響短期情緒靜待A股底部拐點(diǎn)（20240814）
外部市場調(diào)整影響短期情緒。8月5日全球股市出現(xiàn)調(diào)整，市場預(yù)期美國衰退和日本央行加息是主要推手。從美國來看，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，預(yù)示美國步入衰退的概率大增，帶來美聯(lián)儲提前降息的預(yù)期。而日本央行的加息帶來套息交易的逆轉(zhuǎn)，極大地影響了全球資金的循環(huán)，大量資金回流日本將極大影響全球資本市場的流動性，進(jìn)而大量拋售全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。從上述原因可以看到，外部市場的沖擊目前還處于發(fā)酵過程中，在美國進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)數(shù)字出臺前，尚不能判斷美國步入衰退的概率就是百分之百，而日本央行未來是否會延緩加息節(jié)奏，干預(yù)市場也是關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，外部沖擊的程度和持續(xù)時(shí)間目前仍有待進(jìn)一步觀察，對A股來說，外部沖擊在情緒上的影響更大，從中美周期角度來看，中美周期存在較大的錯配，中國目前資產(chǎn)價(jià)格處于底部區(qū)域，而美日等主要經(jīng)濟(jì)體股市處于高位區(qū)域，隨著匯率及經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)換，全球資金存在高低切的預(yù)期，A股在匯率加持之下，資本流入預(yù)期將會顯著改善，我們判斷，A股不存在大跌的可能性，但底部區(qū)域仍會圍繞前期震蕩區(qū)域波動，情緒層面仍會受到外部市場波動的擾動。
A股運(yùn)行節(jié)奏仍以內(nèi)生為主，靜待周期拐點(diǎn)到來。A股歷來與國際資本市場的周期存在一定的錯配，歷史來看，中國資本市場的決定性因素是政策與資金，其次是與國際經(jīng)濟(jì)周期的共振。在目前階段，經(jīng)濟(jì)面臨一定的壓力，消費(fèi)不足，外需前景不明，在政治局會議之后，政策明顯加碼，下半年經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期開始升溫，相關(guān)政策密集出臺，也反映出對全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)充滿信心。從資本市場的制度建設(shè)來看，重構(gòu)高質(zhì)量嚴(yán)監(jiān)管的資本市場已經(jīng)達(dá)成共識，市場缺乏的是對基本面數(shù)據(jù)的確認(rèn)，隨著相關(guān)政策出臺，三季度市場有望形成經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善預(yù)期。在此之前，市場將延續(xù)前期底部構(gòu)建的震蕩趨勢。
科技股業(yè)績估值有雙殺的風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，本次外部震蕩的承壓核心是科技股泡沫破裂對A股的映射，帶來科技股的大幅震蕩風(fēng)險(xiǎn)，在算力和果鏈等方向上，應(yīng)注意短期風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)配置上，高股息仍舊具備較好的投資價(jià)值，在經(jīng)濟(jì)短期難以全面復(fù)蘇和降息空間逐步打開的大背景下，隨著分紅率的提升，未來高股息仍舊是市場核心資產(chǎn)的首選配置，我們不認(rèn)為高股息短期會有瓦解的趨勢，調(diào)整之后反而凸顯其投資價(jià)值。其次，從行業(yè)景氣度來看，市場對消費(fèi)改善預(yù)期雖然強(qiáng)烈，但對政策效果也存在觀望態(tài)度，這就決定了消費(fèi)方向的底部將是一波三折，以軍工、醫(yī)藥為代表的政策導(dǎo)向型行業(yè)，更為容易地從表觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)出行業(yè)改善，是未來行業(yè)觀測清晰度較好的方向，容易獲得主流資金的認(rèn)可。
結(jié)論：本輪外部大幅波動影響情緒，不影響A股內(nèi)在運(yùn)行趨勢。隨著政策發(fā)力，下半年將構(gòu)建底部形態(tài)，結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)演繹，重點(diǎn)看好景氣度改善的軍工、醫(yī)藥、消費(fèi)中的文旅消費(fèi)、新能源汽車、家電等政策支持方向。短期可回避科技股的調(diào)整，本輪科技股下跌結(jié)束將會帶來中期投資機(jī)會，短期業(yè)績估值都將承壓。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，外部環(huán)境惡化。
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