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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024年上半年?duì)I收32.3億，同比增長(zhǎng)20.2%；歸母凈利潤(rùn)4.2億，同比增長(zhǎng)54.0%。單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億，同比增長(zhǎng)29.2%，環(huán)比下降1.4%，二季度歸母凈利潤(rùn)2.3億，同比增長(zhǎng)44.4%，環(huán)比增長(zhǎng)21.7%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、爆品熱銷拉動(dòng)毛利率提升。分產(chǎn)品看，2024年上半年公司工業(yè)縫紉機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.0億，同比增長(zhǎng)19.1%，毛利率增加3.3個(gè)百分點(diǎn)至30.2%；襯衫及牛仔自動(dòng)縫制設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.0億，同比增長(zhǎng)32.8%，毛利率同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至37.9%，主要系銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響所致；裁床及鋪布機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億，同比增長(zhǎng)25.3%，毛利率增加3.8個(gè)百分點(diǎn)至42.4%。上半年公司綜合毛利率31.8%，同比增長(zhǎng)3.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利率13.0%，同比增長(zhǎng)2.8個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，爆品“雙王”營(yíng)收占比提升，疊加成本下降、匯率波動(dòng)所致。
　　受匯率波動(dòng)影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所升高。2024年上半年公司期間費(fèi)用率為17.1%，同比增長(zhǎng)1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.4/+0.1/+0.1/+1.3個(gè)百分點(diǎn)；受匯率波動(dòng)影響，上半年匯兌收益較去年同期減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升，其余三項(xiàng)費(fèi)率相對(duì)穩(wěn)定。
　　內(nèi)銷同比大幅提升，海外需求有所好轉(zhuǎn)。2024年上半年公司海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5億，同比增長(zhǎng)0.9%，毛利率受匯率波動(dòng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響同比增長(zhǎng)4.3個(gè)百分點(diǎn)至36.8%；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受益于公司爆品戰(zhàn)略帶動(dòng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.7億，同比提升42.3%，毛利率受成本下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響同比增長(zhǎng)4.0個(gè)百分點(diǎn)至27.4%。上半年全球通脹水平和紡織業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善，美國(guó)等海外主要市場(chǎng)紡織服裝補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力積極釋放，行業(yè)出口階段性回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)持續(xù)鞏固。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)縫制機(jī)械產(chǎn)品累計(jì)出口額16.01億美元，同比增長(zhǎng)10.2%；其中工業(yè)縫紉機(jī)出口量228萬(wàn)臺(tái)，出口額7.3億美元，同比分別增長(zhǎng)1.5%和5.3%，行業(yè)各大類產(chǎn)品出口均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，縫制機(jī)械行業(yè)正步入上升周期。
　　聚焦核心品類打造爆品，市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。2024年上半年公司緊抓行業(yè)復(fù)蘇機(jī)遇，加大研發(fā)投入，聚焦核心品類打造爆品，通過(guò)快反王及過(guò)梗王“雙王”爆品引領(lǐng)，全面提升產(chǎn)品力；同時(shí)聚焦爆品全球推廣，加速快反王的價(jià)值傳播及市場(chǎng)滲透，促進(jìn)快反王市占率提升，借力過(guò)梗王爆品發(fā)布會(huì)，激發(fā)市場(chǎng)活力，帶動(dòng)各產(chǎn)品品類的增長(zhǎng)。2023年616公司平縫爆品快反王發(fā)布，截止2024年616銷量已超50萬(wàn)臺(tái)，銷往170余個(gè)國(guó)家，同類型產(chǎn)品市占率達(dá)45%；2024年616新品過(guò)梗王發(fā)布僅5小時(shí)訂單即超4.8億元，市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為7.7億元、9.9億元、12.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.59、2.04、2.51元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持31.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)或不及預(yù)期，出口及匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。