>> 中銀證券-7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)需偏弱疊加天氣擾動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體延續(xù)了生產(chǎn)好于內(nèi)需的趨勢(shì)；工業(yè)增加值同比增速小幅超預(yù)期，主要受到高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)投資增速較好的提振，但上游行業(yè)工業(yè)增加值同比增速回落較為普遍；社零增速低于預(yù)期，且限額以上社零數(shù)據(jù)走勢(shì)疲弱，關(guān)注居民消費(fèi)的價(jià)格彈性可能走高；固投增速下行幅度超預(yù)期，主要是受天氣影響下基建投資增速較6月走低的影響；房地產(chǎn)銷售累計(jì)同比增速持續(xù)小幅上行。
7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，從行業(yè)分類來看，1-7月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速2.8%，制造業(yè)累計(jì)同比增速6.3%，公用事業(yè)累計(jì)同比增速5.7%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增速8.9%。
7月社零同比增長(zhǎng)2.7%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)3.6%。7月限額以上企業(yè)商品零售總額同比增速持平，較6月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，必需品消費(fèi)增速表現(xiàn)較好，有價(jià)格因素的正面影響。
1-7月固定資產(chǎn)投資同比增速為3.6%，1-7月民間固定資產(chǎn)投資增速持平，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長(zhǎng)6.5%。制造業(yè)投資1-7月累計(jì)同比增長(zhǎng)9.3%，基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.9%，地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降10.2%。
1-7月商品房銷售面積同比下降18.6%，商品房銷售額累計(jì)同比下降24.3%。1-7月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比增速下降21.3%，房地產(chǎn)固投資金來源增速連續(xù)四個(gè)月降幅收窄，從當(dāng)月情況看，來自個(gè)人的資金增速明顯好轉(zhuǎn)，特別是定金及預(yù)收款。
7月生產(chǎn)強(qiáng)于內(nèi)需的格局延續(xù)，但意外的擾動(dòng)因素出現(xiàn)。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體偏弱，其中工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速表現(xiàn)相對(duì)較好，略超市場(chǎng)預(yù)期，社零當(dāng)月同比在較低的基數(shù)水平下增速依然偏弱，固定資產(chǎn)投資增速放緩的幅度較此前小幅加大。綜合來看，制造業(yè)在生產(chǎn)和投資方面的平穩(wěn)增長(zhǎng)依然是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿Γ瑫r(shí)以社零、房地產(chǎn)為代表的內(nèi)需偏弱，仍是拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要問題所在。雖然7月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)較此前沒有明顯變化，但出現(xiàn)兩個(gè)值得關(guān)注的變化：一是天氣異常對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，已經(jīng)體現(xiàn)在7月的食品價(jià)格同比增速超預(yù)期、生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比增速偏弱、上游周期品工業(yè)增加值同比增速走低、以及基建投資累計(jì)同比增速低于預(yù)期等方面，考慮到8月仍有高溫和強(qiáng)降水，三季度內(nèi)不排除天氣擾動(dòng)因素繼續(xù)影響經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)；二是消費(fèi)方面，社零數(shù)據(jù)和限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)走勢(shì)的分化，2024年5月二者增速差僅為0.3個(gè)百分點(diǎn)，6月和7月二者增速差分別擴(kuò)大到2.6個(gè)百分點(diǎn)和2.8個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為可能是居民消費(fèi)的價(jià)格彈性加大的影響，建議關(guān)注限額以上企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。
短期內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需的重點(diǎn)或在提高政策落地效率。目前已經(jīng)出臺(tái)的擴(kuò)內(nèi)需政策重點(diǎn)，一是大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的相關(guān)政策，二是穩(wěn)定房地產(chǎn)投資和銷售的相關(guān)政策，此外穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀政策還有政府債發(fā)行速度加快、央行7月下調(diào)公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn)等，短期內(nèi)宏觀政策加碼的可能或集中在市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)在11月政治局會(huì)議之前，或難有新增的穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具出臺(tái)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)主要在于提高已出臺(tái)的宏觀政策落地的效率，也即制造業(yè)和基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的托底，以及減小房地產(chǎn)投資增速持續(xù)疲弱對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹回落偏慢；美國經(jīng)濟(jì)金融基本面存在不確定性；國際局勢(shì)復(fù)雜化。
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