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報(bào)告摘要：
　　汽車電子企業(yè)龍頭，三大智能業(yè)務(wù)群助公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。德賽西威于2014年先于行業(yè)擁抱汽車智能網(wǎng)聯(lián)化浪潮，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)。2017-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入由60.10億元增長(zhǎng)至219.08億元，CAGR達(dá)24%。自2020年起，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)持續(xù)高增，2022年?duì)I業(yè)收入破百億，達(dá)149.33億元，同比增長(zhǎng)56.06%。三大業(yè)務(wù)群高速發(fā)展，產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模、單車配置價(jià)值的快速增長(zhǎng)，智能駕駛業(yè)務(wù)新項(xiàng)目訂單規(guī)模保持爆發(fā)式激增。
　　智能座艙為營(yíng)收主力，整體營(yíng)收增速主要來(lái)自智能駕駛。2021年，智能座艙營(yíng)收占比高達(dá)82.49%，之后逐年下降，智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他占比有所升高。公司整體營(yíng)收增速主要來(lái)自智能駕駛，2023Q2同期營(yíng)收增長(zhǎng)86.38%。從毛利率來(lái)看，網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高，2022年毛利率為62%，智能座艙、智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率相似，均為21%左右。如今智能駕駛已成為新趨勢(shì)，公司重視自主研發(fā)創(chuàng)新、持續(xù)拓展合作伙伴，三大智能業(yè)務(wù)毛利率有望提高。
　　公司在智能座艙硬件優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域位居榜首。2024年1-5月數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中控屏集成和液晶儀表屏集成領(lǐng)域，德賽西威以21.8%/ 12.5%的市占率穩(wěn)坐市場(chǎng)份額榜首；同時(shí)，公司在智能座艙域控以893,591套裝機(jī)量排名第一，保持領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。德賽西威與高通在智能座艙技術(shù)領(lǐng)域有著深入合作，共同打造高算力智能座艙芯片，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
　　高市場(chǎng)份額展現(xiàn)智駕域控強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。2024年1-5月智駕域控供應(yīng)商市場(chǎng)份額占比顯示，德賽西威以22.4%的市場(chǎng)份額僅次于特斯拉代工廠和碩/廣達(dá)。在“軟硬結(jié)合”的域控制器發(fā)展趨勢(shì)下，德賽西威作為國(guó)內(nèi)英偉達(dá)Orin平臺(tái)唯一的配套供應(yīng)商具有強(qiáng)硬的市場(chǎng)地位和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。其開(kāi)放式供應(yīng)鏈生態(tài)體系形成公司主流合作模式也滿足了眾多車企的個(gè)性需求。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為21.14/ 27.43/ 34.32億元，同比+37.16%/ +29.68%/ +25.04%，對(duì)應(yīng)PE分別為23x/ 18x/ 14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能汽車滲透率不及預(yù)期；公司與重要客戶商務(wù)條款落地不及預(yù)期；智能駕駛市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。