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事件：公司發(fā)布 2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.2億元，同比下滑5.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比下滑0.6%。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.2億元，同比下滑6.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)14.2%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元（含稅）。
　　收入端持續(xù)偏淡。1、分品類看，上半年面包實(shí)現(xiàn)收入29.9億元，同比下滑5.4%?？煽杀伺＝敲姘?、蛋蛋卷、紅豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新產(chǎn)品呈現(xiàn)較高速增長(zhǎng)。2、分區(qū)域看，華北、東北、華東、華中、西南、西北、華南分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7億元（-6.7%）、11.5億元（-12.3%）、9.9億元（-3.4%）、1億元（-2.9%）、3.7億元（+0.2%）、2.1億元（-3.5%）、2.2億元（-14.4%）。公司將進(jìn)一步挖掘華北、東北市場(chǎng)潛力，持續(xù)關(guān)注華東、華南市場(chǎng)，同時(shí)積極拓展西南、新疆市場(chǎng)。
　　二季度盈利能力好轉(zhuǎn)。1、上半年毛利率24.2%，同比提升0.7pp；其中24Q2毛利率25.1%，同比提升2pp。2、費(fèi)用率方面，上半年實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率7.9%，同比下降0.3pp；管理費(fèi)用率2.1%，同比下降0.1pp；研發(fā)費(fèi)用率0.5%，基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.6%，同比增加0.2pp，主要由于利息支出增加。3、上半年整體凈利率9.6%，同比提升0.5pp；其中24Q2凈利率10.8%，同比提升1.9pp。
　　產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，繼續(xù)推進(jìn)全國(guó)化。公司已在全國(guó)22個(gè)區(qū)域建立生產(chǎn)基地，并向周邊輻射銷售，截至2024H1末擁有產(chǎn)能23.7萬噸。逐步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，廣西、長(zhǎng)春、河南、上海、佛山生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)將逐步釋放新產(chǎn)能22.4萬噸。新產(chǎn)能釋放后將匹配市場(chǎng)增長(zhǎng)的需求、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.0億元、6.6億元、7.4億元，EPS分別為0.37元、0.42元、0.46元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為15倍、14倍、13倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)；市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。