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事件：2024年7月12日，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)收入30.21億元，同比-5.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.90億元，同比0.66%。Q2實(shí)現(xiàn)收入16.21億元，同比-6.33%，歸母凈利1.75億元，同比+14.11%。
　　收入端仍然承壓，下半年產(chǎn)能釋放有望帶動(dòng)收入提升。Q2收入延續(xù)Q1下滑趨勢(shì)，表明需求仍然較弱，我們預(yù)計(jì)主要系東北、華北市場(chǎng)有所拖累。展望下半年，產(chǎn)能釋放將支撐收入增長(zhǎng)，公司積極推出創(chuàng)新產(chǎn)品，加大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)細(xì)化和下沉，加大薄弱市場(chǎng)投入，擁抱量販零食、抖音等新興渠道，疊加旺季催化，下半年收入端展望積極。
　　受益面粉等原料價(jià)格下行，盈利能力顯著提升。Q2歸母凈利率為10.77%，為近8個(gè)季度最高水平，同比增加1.93pcts，環(huán)比增加2.54pcts。根據(jù)Wind，Q2面粉出廠(chǎng)均價(jià)同比-3.73%，環(huán)比-7.39%，面粉占公司營(yíng)業(yè)成本比重較大，價(jià)格下降有助于毛利率改善，利潤(rùn)彈性釋放。展望下半年，收入提升的規(guī)模效應(yīng)有助于利潤(rùn)改善，預(yù)計(jì)盈利能力仍將繼續(xù)提升。
　　控股股東提議現(xiàn)金分紅，強(qiáng)化投資者回報(bào)?；趯?duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心、良好的財(cái)務(wù)狀況及股東利益回報(bào)等因素的綜合考慮，控股股東提議適度增加現(xiàn)金分紅頻次，建議實(shí)施2024年度中期分紅方案，分紅金額不低于2024年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的60%，且不超過(guò)相應(yīng)期間歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，即分紅1.74-2.90億元，每股分紅約0.11-0.18元。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為69.12/75.69/80.55億元，分別同比增長(zhǎng)2.26%/9.52%/6.41%，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.08/6.75/7.32億元，分別同比增長(zhǎng)5.92%/11.06%/8.35%，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為13.5/12.2/11.3X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，面包需求不及預(yù)期等